4月22日，黃金沒有任何懸念，價格繼續一飛沖天。

　　國際紐約金價格觸及3450美元每盎司，相較3000整數關口再次上漲15%，驚掉了所有人的下巴。

　　上海滬金價格突破800元每克的整數關口，也使得資本市場整個黃金板塊的企業連番漲停。

　　金銀首飾價格漲得更猛，周大福4月22日黃金首飾報價1061元每克，突破1000元的整數關口，金條報價935元每克。

　　黃金徹底成為頂奢。

　　黃金的回收價格水漲船高，已經達到了791元每克。囤積黃金的大爺大媽們可是賺發了，你大爺還得是你大爺啊，不得不服。

　　大家過去對黃金愛搭不理的，如今已經高攀不起。

　　《資本論》提到，金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀。

　　黃金自古以來似乎都是貨幣的敵人。人們對貨幣產生懷疑時，就會紛紛買入黃金，以期能夠承載自己的財富。

　　當下，美元霸權地位似乎出現了動搖。價格天天陰跌，已經從110跌破100，已經接近98，但還是沒有任何企穩的跡象。

　　這正是對黃金價格不斷向上突破邏輯的最好詮釋。

　　不過，大家需要注意的是黃金價格這一大波的上漲并不是一帆風順（2018年至今），而是一波三折。

　　我們認為走勢主要經歷了三個階段，三個邏輯。

　　不一定都對，但是是我們周邊朋友實操的一些思考！

　　只有搞清楚了黃金的內在邏輯，大家才不會被價格的漲跌牽著鼻子走，才不會最終竹籃打水一場空。

　　首先，聊聊第一個階段。

　　黃金2018年~2020年的上漲，核心邏輯就是價格低+降息預期。

　　2018 年底到 2019 年初這段時間，黃金價格處于相對低位，甚至接近金礦的開采全成本。

　　比如，滬金價格在280元每克，而整個國內優質金礦的生產運營成本都達到了250~280元每克。（見下圖）

　　從投資邏輯來看，此時黃金的下跌空間極為有限。

　　因為一旦金價繼續下跌，礦山就可能因無利可圖而減產，進而導致黃金供應減少。從長期視角分析，在供應減少的極端情況下，黃金價格往往會迎來估值修復。

　　與此同時，時任美國總統特朗普不斷向美聯儲主席鮑威爾施壓，要求其降息。

　　最終，鮑威爾順應形勢多次降息，使得美國利率水平持續走低。

　　對于黃金市場而言，低利率環境是重大利好。

　　因為黃金作為一種無息資產，在利率下降時，其機會成本降低，投資吸引力顯著增強。基于此，投資者紛紛入場買入黃金，推動金價從 1300 多美元每盎司一路攀升至 2000 美元每盎司左右。

　　2020年，美聯儲利率降至零時，降息空間耗盡，這一階段推動黃金上漲的邏輯也就走到了盡頭。

　　降息開始時進場，降息結束時出場。

　　接下來，聊聊第二個階段。

　　黃金2023年10月~2024年10月的上漲，核心邏輯就是地緣沖突加劇（S3）預期。

　　2023 年底至 2024 年底，黃金市場迎來了又一輪大幅上漲，價格從 1800 多美元每盎司漲至 2800 美元每盎司。

　　這一輪上漲初期，市場當時處于美聯儲的5%以上的高息環境，許多投資者認為黃金價格難以出現“突破性”的上漲。

　　即，高息壓制黃金無法突破2000美元/盎司的橫盤區間。

　　不過，隨后的地緣政治局勢發生了重大變化。

　　大家還記得當年的國慶節嗎？以色列與加沙地區爆發沖突，相較俄烏沖突，以色列背后的國家、以及復雜的教派之爭，更令人擔心。

　　這一突發事件瞬間點燃了市場的避險情緒。

　　黃金作為傳統的避險資產，價格跳空高開，開啟了新一輪上漲行情。

　　沒過多久，南海有新動靜了，朝鮮士兵又出現在俄羅斯前線。

　　S3似乎有點兒苗頭了，黃金強行突破了2011年以來壓在頭頂的2000美元/盎司的大山，加速上漲。

　　不過，特朗普在美國大選獲得優勢后，發表一系列關于結束戰爭的聲明，市場對地緣沖突的擔憂逐漸緩解，推動黃金上漲的戰爭邏輯即將結束。

　　地緣沖突升溫時進場，降溫時離場。

　　然后，再聊聊第三階段。

　　黃金2024年4季度至今的上漲，核心邏輯就是逆全球化，美元走下神壇。

　　2024 年底至今，黃金價格繼續上揚。特別是近期，黃金漲勢更是流暢、絲滑，顯然是有新增資金入場。

　　世界黃金協會（WGC）的數據顯示，4月迄今為止，流入中國實物黃金ETF的投資已超過第一季度的總流入，并超過了美國黃金ETF的流入量。

　　什么信號？

　　中國使勁兒購買黃金（見上圖）。

　　為什么購買？

　　因為，全球貿易沖突的升級，整個世界不確定性的大幅增加，大家已經開始對美元投出不信任票，紛紛拋售美元，轉入黃金。

　　比如，我們看到下圖美元指數在 2025年以來不斷走低，而黃金價格則是不斷地上漲。

　　美元越低，黃金越漲。

　　換句話說，世界秩序越不穩，黃金價格往上沖得越猛。

　　最后，黃金價格的上漲確確實實反映了世界對美國、對美元、對霸權的抗拒。

　　當今的世界已經不是之前的全球化世界了，不再是以經濟發展為中心了，而是經濟脫鉤為導向了，整個秩序都在重塑。

　　這個過程會持續多久？

　　不知道。

　　但，一定不會一蹴而就。

　　換句話說，黃金價格的上漲并不會一步到位。比如4000美元每盎司不是夢，10000點也可期待，這就太無厘頭了。

　　這個價格，大家一定要謹慎。

　　正如我們所知道的常識。

　　橡樹資本霍華德馬克斯說過，當一切良好，人們開始相信樹可以長到天上去時，上行周期也就進入了后半段。

　　THE END