導(dǎo)語：貝萊德，是如何一步步發(fā)展成為全球的最大資產(chǎn)管理公司的？

王劍/作者 礪石商業(yè)評論/出品

前不久，一則與港口有關(guān)的重磅消息震動了全世界：李嘉誠計劃將旗下系列港口業(yè)務(wù)出售給美國貝萊德集團（US.BLK）牽頭的買方——“貝萊德-TiL財團”，總價格為227.65億美元，其中就包括爭議最大的巴拿馬運河兩端的港口。

貝萊德-TiL財團由三方組成，即貝萊德、基建投資公司GIP（Global Infrastructure Partners），以及貨柜碼頭營運商TiL（Terminal Investment Ltd）。

也正是這次收購，讓幕后的貝萊德集團，這個全球最大的資產(chǎn)管理公司悄悄浮出水面。

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危機套利的初始版圖

說到貝萊德，如果不是李嘉誠此次將港口資產(chǎn)賣給對方，估計許多人連其名字都沒聽過。

可事實上，這是一家掌控全球11.6萬億美元的資產(chǎn)，資本觸角滲透全球3000余家上市公司，幾乎所有你能叫得出名字的國際企業(yè)，都有貝萊德的影子。

甚至，如果將貝萊德集團按主權(quán)國家來算，在2024年全球GDP排名中，其管理的總資產(chǎn)規(guī)?？梢耘旁谑澜绲谌?，僅次于美國和中國，約等于德國+日本+法國三個大國GDP的總和。

更令人震驚的是，貝萊德還同時是阿里第二大外資股東、美團第二大股東、騰訊第四大股東、百度第五大股東……其股東名單覆蓋國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)、新能源、消費等眾多核心領(lǐng)域。

那么，如此實力雄厚且神秘的公司究竟有何來頭？

其實，貝萊德剛成立時，整個公司算上創(chuàng)始人拉里·芬克只有8個人，蝸居在曼哈頓的一間狹小的辦公室內(nèi)。

1988年，貝萊德集團聯(lián)合創(chuàng)始人拉里·芬克從第一波士頓銀行離職，他和他的四位伙伴剛獲得了黑石集團500萬美元的投資，作為黑石集團的資管子公司——“黑石財富管理公司”，開啟了在金融市場的探索之旅。

彼時，黑石集團與貝萊德還如同師傅和徒弟關(guān)系，雙方體量極為懸殊。

雖然沒有明確的資料說明黑石集團為何要單獨投資建立貝萊德，但這兩大資本巨頭后來在面對相同的市場機會時，卻展現(xiàn)出完全不同的風格：貝萊德選擇快速收割，黑石則選擇長遠布局。

成立初期，在創(chuàng)始人拉里·芬克的帶領(lǐng)下，團隊成員憑借著深厚的專業(yè)知識與敏銳的市場洞察力，逐步在行業(yè)內(nèi)嶄露頭角。

從1988年到1994年，貝萊德展現(xiàn)出強勁的發(fā)展勢頭，管理的資產(chǎn)規(guī)模從最初的10億美元一路攀升至數(shù)百億美元。

1995年，出于戰(zhàn)略發(fā)展等多方面因素考慮，貝萊德宣布與黑石分道揚鑣。

貝萊德被黑石出售給了PNC金融服務(wù)集團，轉(zhuǎn)讓完成后，PNC向貝萊德39位員工轉(zhuǎn)讓18%股份，自身剩余21%。

在此期間，貝萊德不斷夯實自身業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，主動吸收了PNC的股權(quán)、流動資產(chǎn)與共同基金等業(yè)務(wù)部門，使得業(yè)務(wù)版圖逐步完善，推動業(yè)務(wù)條線和資管規(guī)模的雙重增長，羽翼逐漸豐滿。

1999年，貝萊德以每股14美元的價格在紐交所成功上市，成功募集到1.26億美元資金，頓時“兵強馬壯”。

正是在不斷并購和拆分業(yè)務(wù)中，貝萊德深刻認識到技術(shù)對于金融業(yè)務(wù)的關(guān)鍵推動作用。

2000年，貝萊德上線了研發(fā)多年的“阿拉丁”系統(tǒng)（Aladdin），其全稱為“資產(chǎn)、負債、債務(wù)和衍生品投資網(wǎng)絡(luò)”。

在全球金融市場，“阿拉丁”系統(tǒng)可謂鼎鼎大名，不僅可隨時監(jiān)測2000個以上風險因素，每周執(zhí)行5000個投資組合壓力測試和1.8億個期權(quán)調(diào)整計算，還能通過運用隨機抽樣技術(shù)生成股票和債券的走勢預(yù)測圖，發(fā)現(xiàn)不同類型資產(chǎn)之間的關(guān)聯(lián)性，幫助決策者進行日常風險評估。

甚至，這套系統(tǒng)還能通過對海量數(shù)據(jù)進行深度學(xué)習后，專門用于評估“黑天鵝”事件風險，模擬如“新的重大疫情暴發(fā)”“俄烏沖突戰(zhàn)事再次升級”等重大極端事件狀況下金融市場的相應(yīng)走向，讓貝萊德如虎添翼。

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技術(shù)帶來的豐厚回報

在互聯(lián)網(wǎng)時代逐漸興起的時代，“阿拉丁”系統(tǒng)也正是華爾街風靡的量化交易的形式之一，即通過數(shù)學(xué)模型和計算機算法替代主觀判斷，自動執(zhí)行投資決策。?其核心特點是通過數(shù)據(jù)挖掘和歷史驗證構(gòu)建策略，減少人為情緒干擾，提升交易效率和風險控制能力。

憑借“阿拉丁”系統(tǒng)強大的功能，貝萊德又立即推出了風險管理解決方案，開始向其他機構(gòu)提供各類金融風險管理及解決方案，成功借助“技術(shù)流”，在華爾街站穩(wěn)腳跟。

新世紀開始后，昔日夢幻般的互聯(lián)網(wǎng)神話破滅，金融市場動蕩不安，貝萊德卻從中看到了機會，開始悄悄布局。

2005年，貝萊德收購道富投資研究與管理公司，實現(xiàn)了產(chǎn)品線從固收類向權(quán)益類的拓展，完善了自身的產(chǎn)品布局；一年后，貝萊德又做出了一項具有重大戰(zhàn)略意義的決策——與美林投資管理公司（MLIM）合并。

美林投資管理是全球知名的投資企業(yè)，尤其在零售和國際業(yè)務(wù)方面具有強大的實力與廣泛的市場渠道。

此次合作，可謂是“強強聯(lián)手”，不僅讓貝萊德的資產(chǎn)管理規(guī)模進一步擴大，也讓旗下的“阿拉丁”系統(tǒng)涉足到歐洲金融市場，正式開啟全球化的步伐。

不過，真正讓貝萊德在國際金融市場大放異彩的，卻是2008年那場席卷全球的次貸危機。

彼時，這場蔓延到全世界的金融風暴，讓無數(shù)金融機構(gòu)瑟瑟發(fā)抖，甚至轟然倒塌。

可貝萊德卻在這場危機中迎來命運的重大轉(zhuǎn)折，逆勢而上。

當時美聯(lián)儲因為貝爾斯登公司（Bear Stearns Cos.）75萬份衍生品合約（ABS、MBS、CDO等）陷入流動性危機，考慮到貝萊德在住房抵押貸款支持證券（MBS）領(lǐng)域擁有專業(yè)團隊，便力邀其前來協(xié)助處置相關(guān)資產(chǎn)。

貝萊德也毫不含糊，憑借專業(yè)的分析能力，以及“阿拉丁”系統(tǒng)這一強大的風險分析算法平臺，主導(dǎo)完成了對貝爾斯登、AIG、花旗等機構(gòu)的清算工作，并承擔起監(jiān)控房利美5萬億美元資產(chǎn)負債表的重任。

在此期間，貝萊德不僅忙著協(xié)助美聯(lián)儲定價并處置資產(chǎn)，還能抽空幫助私人客戶收購?fù)愘Y產(chǎn)。如此專業(yè)的能力讓其在金融圈聲名鵲起，尋求合作的機構(gòu)紛至沓來。

值得一提的是，貝萊德曾因為資產(chǎn)處置問題遭遇國會相關(guān)機構(gòu)調(diào)查，可沒想到的是，此事很快偃旗息鼓，而提出審查的總檢察長巴羅夫斯基卻不得不宣布辭職。

危機過后，貝萊德在全球資管市場中繼續(xù)開疆拓土，而且聲勢越發(fā)浩大。

此時的貝萊德已經(jīng)在考慮如何借助更有說服力的品牌，悄悄滲透進全球資本市場。

機會很快就來了。

2009年，英國著名投行巴克萊集團陷入經(jīng)營困境，決定出售旗下安碩基金業(yè)務(wù)。貝萊德抓住這一機遇，以135億美元的價格成功將巴克萊相關(guān)資產(chǎn)納入囊中。

巴克萊集團所轄的安碩是當時全球著名的交易型開放式指數(shù)基金（ETF）發(fā)行商，管理著超1萬億美元的資產(chǎn)，背后的指數(shù)基金網(wǎng)絡(luò)更是遍布全球各大資本市場。

正是通過這次收購，貝萊德不僅將自身管理規(guī)模再度提升幾個維度，更通過ETF樹立的品牌優(yōu)勢，在全球資管領(lǐng)域開啟從“評估”到“定價”的歷史性轉(zhuǎn)變。

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全球資本運作的幕后玩家

2014年，貝萊德的管理資產(chǎn)規(guī)模一舉突破4萬億美元大關(guān)，相當于日本全年GDP總量。

這一數(shù)字不僅標志著貝萊德在全球資管領(lǐng)域絕對領(lǐng)先地位，也為其后續(xù)的全球布局奠定了堅實基礎(chǔ)。

對于全球投資者來說，憑借強大的技術(shù)系統(tǒng)、敏銳的市場洞察力和多元化的投資策略，成功穿越了多次市場波動，是毫無爭議的投資“避風港”。

而貝萊德能屢屢在資本市場所向披靡，靠的是兩大“秘密武器”：“阿拉丁”系統(tǒng)與ETF的深度運用。

在很多投資機構(gòu)口中，貝萊德“阿拉丁”系統(tǒng)甚至被視為“現(xiàn)代金融的支柱”。

這套最初用于內(nèi)部風險管理的工具，歷經(jīng)數(shù)十年迭代，逐漸成為全球金融體系的“數(shù)字中樞”：美聯(lián)儲用其監(jiān)控5萬億美元資產(chǎn)負債表，歐洲央行依托它管理3萬億歐元主權(quán)基金，日本政府養(yǎng)老投資基金（GPIF）更將萬億級美元資產(chǎn)的配置決策完全托付于此。如今，阿拉丁系統(tǒng)每天處理的數(shù)據(jù)量相當于整個美國證券交易委員會SEC十年的數(shù)據(jù)總和。

憑借“阿拉丁”系統(tǒng)對全球金融乃至政治事件的精準預(yù)判，貝萊德總能在危機到來時，通過不斷調(diào)整ETF配置，或減持股份或調(diào)整黃金價格布局，幫助客戶躲過各類危機，成功避免了資產(chǎn)大幅縮水，在全球投資者中樹立了“穩(wěn)健”的形象。

不過，貝萊德能在全球資管市場長袖善舞多年，除了旗下“兩大秘密武器”，更重要的還是在政商權(quán)力領(lǐng)域的深度耦合，打造了復(fù)雜且利益攸關(guān)的“政商旋轉(zhuǎn)門”體系。

比如在貝萊德背后，既有前紐約聯(lián)儲主席杜德利，也有美國財政部副部長馬克·索貝爾等幾十位高官的影子。

據(jù)統(tǒng)計，貝萊德前員工占據(jù)美國財政部43個關(guān)鍵職位，其“政商旋轉(zhuǎn)門”也屢遭質(zhì)疑。比如2020年疫情期間，貝萊德未經(jīng)競標就獲得4500億美元救助基金的管理權(quán)，就曾引發(fā)國會多次質(zhì)詢。

可借助深厚的政商關(guān)系，貝萊德不僅輕松過關(guān)，還能參與美聯(lián)儲政策解讀，甚至在《放松監(jiān)管法案》等政策庇護下將手伸得越來越長。即便面臨戰(zhàn)爭危機，貝萊德同樣可以“火中取栗”。

2023年俄烏沖突爆發(fā)后，地緣政治風險急劇上升，貝萊德應(yīng)聲而動，迅速調(diào)整全球資產(chǎn)配置。

為了應(yīng)對可能發(fā)生的不利局面，貝萊德一邊大幅削減對俄羅斯相關(guān)資產(chǎn)的持倉，盡可能降低地緣政治沖突帶來的風險，另一邊則加大對能源、軍工等受沖突影響較大且具有潛在投資機會行業(yè)的關(guān)注。

與此同時，貝萊德又通過“政商旋轉(zhuǎn)門”，介入到洛克希德·馬丁等軍工巨頭的投資項目，并在隨后軍工訂單增加、股價上升過程中再度實現(xiàn)了資產(chǎn)增值。

甚至，貝萊德的影響力并不局限于經(jīng)濟領(lǐng)域，其在制定公共政策方面還影響著全球從氣候政策到企業(yè)監(jiān)管等方方面面的決策。

比如2021年，貝萊德瞅準全球可持續(xù)投資熱潮興起，推出了一系列ESG（環(huán)境、社會和治理）概念以及相關(guān)ETF產(chǎn)品，不僅吸引了大量追求可持續(xù)發(fā)展的投資者資金流入，也樹立了自身在ESG領(lǐng)域的話語權(quán)。

近年來，貝萊德又不斷在全球基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域動作頻頻，開始與實體經(jīng)濟深度綁定。

2024年1月，貝萊德宣布以接近125億美元的對價收購全球基礎(chǔ)建設(shè)合伙公司（GIP），這一舉措使其在全球基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域的實力大幅增強。

借助收購GIP獲得的資源和經(jīng)驗，貝萊德得以參與更多大型基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資與運營。尤其是在一些新興市場國家的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目中，貝萊德聯(lián)合當?shù)仄髽I(yè)參與投標，通過投資建設(shè)收費公路、港口升級等項目，不僅獲取長期穩(wěn)定收益，也進一步強化了其在全球?qū)嶓w經(jīng)濟領(lǐng)域的影響力。

值得注意的是，貝萊德在參與很多國家的敏感項目時，往往通過設(shè)立特殊目的實體SPV來規(guī)避政治風險，這種操作手法也越來越受到各國監(jiān)管機構(gòu)的警惕。

不過，憑借深厚的政商資源，以及通過技術(shù)手段實現(xiàn)ETF的靈活運用，貝萊德依舊可以不同危機中精準套利，并持續(xù)深化其控制全球資產(chǎn)定價底層邏輯的“隱形權(quán)力”，從而編織出一張龐大而緊密的資本網(wǎng)絡(luò)，其中就包括了中國企業(yè)。

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貝萊德與中國經(jīng)濟千絲萬縷的關(guān)系

之前提到的貝萊德集團以227.65億美元買下李嘉誠旗下巴拿馬港口的交易，不過是其涉足中國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的冰山一角。

鮮為人知的是，作為全球最大的資產(chǎn)管理公司之一，貝萊德在中國的投資布局早已超越了傳統(tǒng)意義上的“外資”概念，涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)、金融、新能源、消費等多個關(guān)鍵領(lǐng)域，已深度滲透到中國的核心產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

截至2025年2月，貝萊德通過港股通和QFII渠道，持有騰訊9.39%的股權(quán)，成為其第四大股東；同時持有阿里巴巴9.94%的股權(quán)，是阿里第二大外資股東。

此外，貝萊德還在美團、百度等互聯(lián)網(wǎng)平臺持有超過3%的股份。而旗下的iShares中國科技ETF在過去三年規(guī)模增長了210%，成為分享中國新經(jīng)濟紅利的重要參與者。

縱觀貝萊德在中國的一系列投資，其策略更是堪稱資本市場的“精準手術(shù)刀”。從抄底出險資產(chǎn)、押注新經(jīng)濟，到收割消費升級，貝萊德作為幕后最大資本，始終“磨刀霍霍”。

比如近年來的國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整期，貝萊德就已涉足其中。

2021年，貝萊德以7折價格購入恒大20億美元債，當市場陷入恐慌時，又通過債務(wù)重組協(xié)議獲得廣州、深圳核心地塊的優(yōu)先處置權(quán)；2023年，在部分中資房企信用崩塌前，貝萊德又通過“債務(wù)重組套利”轉(zhuǎn)移了90%風險，使其在華不良資產(chǎn)投資收益率高達28%，遠超全球平均水平。

此外，貝萊德還曾先后重倉小米、寧德時代等企業(yè)，吃盡國內(nèi)智能硬件與新能源的紅利。也參股了國內(nèi)商湯科技、曠視科技等AI企業(yè)，同樣掌握著城市安防、交通監(jiān)控等關(guān)鍵數(shù)據(jù)。就連蔚來汽車的換電站網(wǎng)絡(luò)背后同樣有貝萊德參股。

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資本無國界，但風險有邊界

站在全球背景下看，雖然貝萊德的投資哲學(xué)將“危機”重構(gòu)為財富再分配的工具，但其套利模式本質(zhì)是風險的社會化轉(zhuǎn)嫁。

從次貸危機開始收購壞賬，到接管李嘉誠港口資產(chǎn)，貝萊德的核心策略始終是：利用危機中的信息不對稱，以政府資金為杠桿收割戰(zhàn)略資產(chǎn)。

這種模式在烏克蘭重建計劃中更是達到新高度，貝萊德通過成立“烏克蘭發(fā)展基金”，以1100億美元債務(wù)置換為籌碼，接管了烏克蘭絕大部分的國有資產(chǎn)，完成了傳統(tǒng)殖民主義時代都難以想象的“資本征服”。

更令人擔憂的是，現(xiàn)行國際規(guī)則中，一直缺乏對“非國家行為體”金融權(quán)力的約束機制。貝萊德如今正積極投身的加密貨幣、太空資產(chǎn)等新興領(lǐng)域，更是處于監(jiān)管真空地帶。

換句話說，由于缺乏相應(yīng)法律和監(jiān)管，貝萊德通過“阿拉丁”系統(tǒng)構(gòu)建的數(shù)據(jù)壟斷，不僅不會受到任何反壟斷法管轄，反而還能憑借技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢，重構(gòu)有利于自身的全球規(guī)則。

當資本可以通過技術(shù)手段突破國界限制，當算法能夠替代法律成為資源分配的核心規(guī)則，人類社會需要思考的已不僅是金融監(jiān)管的技術(shù)細節(jié)，而是在看似自由的市場交易背后隱藏的地緣政治博弈、金融權(quán)力壟斷等深層次問題。

對于全球投資者、政策制定者以及普通民眾而言，貝萊德的一舉一動，都值得持續(xù)關(guān)注與深入思考，因為它所帶來的影響，早已超越商業(yè)范疇，關(guān)乎全球經(jīng)濟秩序與金融穩(wěn)定的未來走向。

因為真正的全球化，不應(yīng)是資本帝國的單向擴張，而應(yīng)是不同文明在規(guī)則框架內(nèi)的平等對話。

站在新的歷史節(jié)點回望，貝萊德的崛起也如同現(xiàn)代金融文明的一面鏡子：既折射出人類利用資本與技術(shù)創(chuàng)造財富的驚人能力，也照見了貪婪與權(quán)力結(jié)合可能導(dǎo)致的深淵。

這場沒有硝煙的權(quán)力博弈中，貝萊德的每一次落子，始終都在重新定義資本、技術(shù)與國家權(quán)力的邊界，而這背后往往伴隨著巨大的戰(zhàn)略風險與利益重構(gòu)。

正如歷史學(xué)家弗格森在其著作《金錢崛起》中所言：

“金融的邏輯從來都是雙刃劍，它能建造巴比倫空中花園，也能挖掘出毀滅文明的深淵。”

參考文獻：

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