公募行業風向悄然轉變，正從“規模驅動”邁進“業績驅動”新時代。

5月27日，《推動公募基金行業高質量發展行動方案》落地后，包含天弘品質價值在內的首批16 只新模式浮動費率基金開始集中發行，將基金公司的管理費收入與基金業績表現深度綁定，讓基金管理人與投資者變成利益共同體，標志著公募基金行業進入“風險共擔、利益共享”的新階段。

此次創新推出的浮動管理費率基金，其機制革新點何在？如何通過費率改革增厚投資者收益？基金公司又將如何錨定業務布局？上述課題都亟待破題。

革故鼎新，重構管理費率機制

浮動管理費率基金是指基金管理人收取的管理費率并非固定不變，而是根據業績等因素動態調整的基金類型。

事實上，浮動管理費率基金在公募行業并不新鮮，早在1999年就有采取管理費疊加業績報酬機制的產品在市場上發行，后來逐漸從2002年的對管理費的整體收取進行整體單向浮動、2013年的管理費率可升降雙向浮動、2019年的基礎管理費疊加逐筆計提業績報酬等模式，演變至2023年的與基金業績或持有期或基金規模掛鉤的浮動管理費率模式。

而此次新模式浮動管理費率基金，是在證監會《推動公募基金高質量發展行動方案》明確25項改革舉措后的首次亮相，而且26家基金公司從申報到獲批發行僅用時7個交易日，政策導向性更強，突顯出行業由“規模驅動”向“業績驅動”轉型的勢不可擋。

在管理費率收取上，新模式浮動管理費率基金相比以往同類產品也更加精細。以天弘品質價值混合為例，該基金管理費與基民的持有時間及業績基準雙重掛鉤，同時，和該批其他產品一樣，在業內首次將費率細化至“單位客戶、單筆份額”維度，可以根據單筆份額的持有時長、持有期間相對于基準的收益情況來確定最終的管理費率檔位。

具體而言，如果投資者持有單筆基金份額不足一年，管理費為基準檔1.2%/年。當投資者持有單筆基金份額滿一年后，管理費轉為浮動費率。若贖回該基金份額時年化超額收益率（扣除超額管理費后）達6%以上且收益為正時，收取1.5%/年的升檔管理費；若贖回該基金份額時年化收益率（扣除超額管理費后）低于業績基準3%及以上，則僅收取0.6%/年的低檔管理費；其余與業績基準年化收益偏離不大的情況，均按照1.2%/年收取基準檔管理費。

圖：天弘品質價值混合浮動管理費收取模式

業績導向，管理人與基民利益深度綁定

近年來公募基金行業規模高歌猛進，但“基金賺錢基民不賺錢”現象頻現，折射出行業利益分配與投資者回報訴求的深層割裂。

與固定費率基金相比, 監管層為浮動管理費率基金定調“業績導向”，將基金經理與基民進行深度捆綁。其深意不止于讓基金經理盡量跑贏市場，更在于強化基金經理管理責任，對基金經理跨越市場周期、持續創造超額收益的能力提出嚴苛考驗。

新模式浮動費率基金最大的特點，是與持有時間與業績基準“雙重掛鉤”，打破了過往“旱澇保收”的收費慣性，既能引導長期投資，又能敦促管理人勤勉盡責，盡顯監管引導智慧。

掛鉤持有時間理所當然，倡導長期投資早已是市場共識。長期持有基金不僅有利于穩定基金規模，方便基金經理優化資產配置、踐行長期投資策略，更有可能切實提升基民回報。

掛鉤業績基準，才是真正的“撒手锏”。過往浮動管理費率基金業績報酬計提多錨定絕對回報率，對相對回報率的考量有所缺失。新模式浮動費率基金精準錨定業績基準，不僅便于基民明確基金投資風格，告別被動揣測基金投資方向，還可有效約束基金經理為追逐規模或短期排名而進行“風格漂移”的操作，投資更趨省心。基金公司為打造良好口碑，會選派操作穩健、擅長主動管理的基金經理來掌舵此類產品，讓投資者更容易選到優質基金。

另一方面，對于優秀的基金經理來說，在“水漲船高”的牛市收獲市場β收益并非難事；能在震蕩市乃至熊市中逆市穩守、創造超額α收益才是真本領。然而現實中，普通基民往往更容易被基金的歷史業績吸引，較難穿透迷霧甄別優質基金。管理費率掛鉤業績基準，可以從另一個維度，為基民提供更有效的識別依據。

科學的投研體系，天弘浮動費率的主動管理答卷

浮動管理費基金因其費率錨定業績基準的特性，天然成為主動管理能力的“試金石”，獲得首批發行資格的，均是在主動權益領域底蘊深厚的行業領軍者。天弘基金便是其中典型，其近年來在主動權益投資領域的突破式進階，正是一場貫穿投研體系的深度自我革新之路。

據天弘基金內部人士介紹，天弘基金的主動權益投研風格追求科學定量與藝術創造的融合并進。2024年，天弘基金以科學化、數字化為核心，著手對投研生產體系進行流程化、平臺化、智能化升級，致力于為投資者創造可追溯、可復制、可預期的風險調整后超額收益。升級后投研體系的精妙之處，在于將“數據智能”融入投研全流程，并進一步發揮投研人員的創造力。研究端構建“個股定價賠率表”及“專家+算法”選股策略；投資端嵌入組合優化器與行為糾偏工具，實現全流程數據驅動。

市場反饋便是最好的注腳。自 2024 年以來，天弘基金主動權益投研管理水平持續精進。截至2025年一季度末，在天相投顧基金發布的公司主動股混三年期評級中，天弘基金從2024年二季度開始連續四個季度獲得最高的5A評級。

（作者：記者張裕 ）