房地產(chǎn)的苦日子還沒(méi)熬過(guò)去，最近又一巨頭出事了。

國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)網(wǎng)站顯示，近日碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)有限公司，新增一條股權(quán)凍結(jié)信息，股權(quán)所在企業(yè)為深圳市碧桂園房地產(chǎn)投資有限公司，凍結(jié)股權(quán)數(shù)額為10億元，凍結(jié)期限自2025年5月21日至2028年5月20日，執(zhí)行法院為浙江省杭州市中級(jí)人民法院。

這則消息，無(wú)疑在碧桂園本已風(fēng)聲鶴唳的資金困局中再添一道冰霜。曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的“宇宙第一房企”，如今在債務(wù)漩渦中似乎越陷越深。

1.信用危機(jī)

此次被凍結(jié)股權(quán)的深圳市碧桂園房地產(chǎn)投資有限公司并非無(wú)名小卒，這家成立于2015年的企業(yè)，注冊(cè)資本高達(dá)11.11億元，由碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)與增城市碧桂園物業(yè)發(fā)展有限公司共同持股，主要從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)、咨詢及物業(yè)租賃業(yè)務(wù)。

被凍結(jié)的股權(quán)高達(dá)10億，幾乎等同于其全部身家。而三年凍結(jié)期將嚴(yán)重限制碧桂園對(duì)該子公司資產(chǎn)的處置能力，進(jìn)一步壓縮其本已緊張的流動(dòng)性空間。

噩耗之外，資本市場(chǎng)更擔(dān)憂的是凍結(jié)緣由。

浙江省杭州市中級(jí)人民法院未立即披露具體案件細(xì)節(jié)，但業(yè)內(nèi)普遍猜測(cè)與債務(wù)糾紛直接相關(guān)。在房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)聲鶴唳的當(dāng)下，任何司法凍結(jié)都可能觸發(fā)連鎖反應(yīng)。

冰凍三尺非一日之寒。早在這次股權(quán)凍結(jié)前，碧桂園已深陷信用危機(jī)。

2025年5月，因未能按時(shí)披露2024年中期報(bào)告，上交所對(duì)碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)及時(shí)任董事長(zhǎng)楊惠妍等高管予以公開(kāi)譴責(zé)，并將紀(jì)律處分記入誠(chéng)信檔案。這已是碧桂園一年內(nèi)第二次因財(cái)報(bào)披露問(wèn)題遭處分。

“按時(shí)披露定期報(bào)告是債券發(fā)行人的法定信息披露義務(wù)。”上交所在公告中嚴(yán)正指出，“發(fā)行人未能按時(shí)披露2024年中期報(bào)告，影響了債券持有人通過(guò)定期報(bào)告獲取發(fā)行人重要信息的合理預(yù)期。”

對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這份譴責(zé)無(wú)異于動(dòng)搖了碧桂園的公信力。一家上市公司如果連最基本的信息披露義務(wù)都難以履行，投資者對(duì)其財(cái)務(wù)真實(shí)性與經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的質(zhì)疑必然急劇升溫。

2.債務(wù)大山

事實(shí)確實(shí)是殘酷的，如今的碧桂園，相比信用危機(jī)，更致命的是債務(wù)大山。

最新財(cái)報(bào)顯示，2024年碧桂園總收入約2528億元，同比下滑37.0%，歸屬股東應(yīng)占虧損約328億元，雖然較2023年1784億的驚天虧損大幅收窄，但債務(wù)壓力不減反增。截至2024年12月31日，碧桂園總借貸從2023年的約2496億元升至2024年的約2535億元，其中超千億元已發(fā)生違約或交叉違約。

在公告中，碧桂園坦言：“受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、市場(chǎng)環(huán)境、消費(fèi)者信心等因素密切影響，經(jīng)營(yíng)壓力有增無(wú)減。”

對(duì)一家公司而言，債務(wù)問(wèn)題還不足以致死，最致命的其實(shí)是現(xiàn)金流枯竭。

碧桂園在年報(bào)中描述了一個(gè)惡性循環(huán)：“各金融機(jī)構(gòu)、合作伙伴、投資人等債權(quán)人資源擠兌，負(fù)面輿論對(duì)品牌的沖擊，司法環(huán)境對(duì)管理團(tuán)隊(duì)的履職影響，為集團(tuán)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)諸多不利影響。”

面對(duì)一系列危機(jī)，碧桂園展開(kāi)了一場(chǎng)悲壯的自救行動(dòng)。

2025年4月25日，碧桂園以13.05億元價(jià)格出售藍(lán)箭航天11.063%股份，預(yù)計(jì)收益約3.7億元，資金專項(xiàng)用于保交樓。

這還只是其自救舉措的冰山一角。

2022年以來(lái)，碧桂園通過(guò)資產(chǎn)處置回籠資金超600億元。在最近的5月管理會(huì)議上，碧桂園再出狠招：控股股東將所持碧桂園服務(wù)全部股份抵押，借款10億元投入保交房。

事到如今，保交樓與保主體成為碧桂園必須同時(shí)走好的兩條鋼索。按照計(jì)劃，2025年上半年重點(diǎn)工作是保交樓，下半年則需保交房和保主體并重。

然而，這種“砸鍋賣鐵”的舉措只是眼下的權(quán)宜之計(jì)，債務(wù)重組成為碧桂園能否活下去的關(guān)鍵一役。

3.艱難自救

4月11日，碧桂園公告稱，已與債權(quán)人專案小組就重組條款達(dá)成一致，涉及現(xiàn)有債券債務(wù)本金總額的29.9%。而為盡快推進(jìn)重組，碧桂園將債務(wù)重組金額縮減至140.74億美元。

截至5月9日，碧桂園最新債務(wù)重組進(jìn)展顯示，相當(dāng)于現(xiàn)有公眾票據(jù)本金總額超過(guò)50%的持有人已加入重組支持協(xié)議。然而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，剩余債務(wù)談判難度將更大。

當(dāng)下來(lái)看，碧桂園的所有自救行動(dòng)都指向一個(gè)迫在眉睫的deadline：2025年12月31日。

這是碧桂園為自身設(shè)定的債務(wù)重組最終完成期限，如今只剩下半年時(shí)間。

碧桂園計(jì)劃在2025年12月31日前完成債務(wù)重組。這意味著，從今天算起，留給楊惠妍團(tuán)隊(duì)的時(shí)間僅剩200余天。重組成功與否，將直接決定這家曾經(jīng)的中國(guó)房地產(chǎn)巨頭能否避免清盤(pán)命運(yùn)。

2023年3月1日，碧桂園創(chuàng)始人楊國(guó)強(qiáng)將權(quán)杖交給女兒楊惠妍。權(quán)力交接恰逢行業(yè)寒冬，楊惠妍掌舵首年即陷入債務(wù)漩渦。

面對(duì)危局，碧桂園進(jìn)行了大刀闊斧的戰(zhàn)略收縮：?jiǎn)T工數(shù)量從2018年巔峰期的13萬(wàn)人銳減至2024年的2.3萬(wàn)人；區(qū)域公司從15個(gè)合并至13個(gè)；非核心業(yè)務(wù)如機(jī)器人、農(nóng)業(yè)等被剝離。

可是，市場(chǎng)信心的恢復(fù)遠(yuǎn)比想象中艱難。

盡管碧桂園2024年交付房屋38萬(wàn)套，近三年累計(jì)交付170萬(wàn)套，但銷售端依然冰冷：2024年銷售額同比驟降72.9%，2025年前兩月再跌50%。

身為行業(yè)下行周期中的掌舵者，楊惠妍面臨的挑戰(zhàn)遠(yuǎn)超其父輩。

從“宇宙第一房企”到債務(wù)重組，碧桂園的困境并非孤例，而是當(dāng)下中國(guó)民營(yíng)房企的集體陣痛。

2025年開(kāi)年，融創(chuàng)、龍光等房企均在債務(wù)重組方面有所進(jìn)展，但同樣步履維艱。

在廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉看來(lái)：“房企重組的背景是房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。經(jīng)過(guò)三年半的調(diào)整，市場(chǎng)底部越來(lái)越清晰。對(duì)于債務(wù)人來(lái)講，不能倒在黎明前。”

但市場(chǎng)的黎明何時(shí)真正到來(lái)？

隨著碧桂園10億股權(quán)凍結(jié)的消息傳來(lái)，這個(gè)問(wèn)題的答案似乎又遠(yuǎn)了一些。