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撰文|桿姐&編輯|愛麗絲

當市場期待東風與長安合并打造500萬輛“巨無霸”時，上頭卻批復了完全不同的劇本。

6月5日清晨，長安汽車、東安動力、湖南天雁等多家上市公司同步發布公告，披露了中國兵器裝備集團的分立重組方案。

與四個月前市場預期背道而馳，東風公司退出重組舞臺，而兵器裝備集團的汽車業務將獨立成為一家全新的央企。

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預期顛覆

根據披露，杠桿游戲提煉了一下內容核心，基本上就是兵器裝備集團汽車與軍工“分家”。

兵器裝備集團的汽車業務將整體剝離，分立為一家由國務院國資委直接履行出資人職責的獨立中央企業。分立后的非汽車業務股權，將由國務院國資委作為出資注入中國兵器工業集團。

兵裝集團是軍工央企，但汽車相關民品業務更加出色。其汽車業務主要包括長安汽車、江鈴汽車、中國長安汽車集團股份有限公司（簡稱“長安集團”）和東安動力等。

長安汽車在江鈴汽車實際持股比例約為20.5%，長安集團和東安動力則是汽車零部件企業。

也就是說，分立重組之后，長安汽車以后會升格為獨立央企，與中國一汽、東風汽車平起平坐了。

另一邊，中光學、華強科技等光電業務企業，以及建設工業等軍工配套企業則將轉入兵工集團體系。

時間回溯到2025年2月9日，彼時東風公司和兵裝集團旗下上市公司均發布公告稱，母公司正在與其他國資央企集團籌劃重組事項。重組可能導致間接控股股東或控股股東發生變更，但不會導致實際控制人變化。

此后，市場主流猜測基本上是東風公司和兵裝集團要在一起“搞大事”，在資本市場，東風系和兵裝系相關股票也漲了好幾輪。

6月5日披露的這一系列公告，相當于顛覆了此前預期，同時也正式宣告東風-長安合并計劃的階段性終結。

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長安汽車危與機

此次分立重組并非孤立事件，而是上面持續推進國有經濟布局優化的一部分。此前，各種高層聲音就已經明確提出“通過整車企業重組提高產業集中度”，并強調整合需聚焦核心技術攻關和智能網聯布局。

之于長安汽車，可以說是機遇與挑戰并存。作為中國四大汽車集團之一，長安擁有160多年的歷史底蘊和約40年的造車積累，在全球布局了十多個制造基地、30多個工廠，規模不可謂不大。

但這兩年，長安汽車似乎正在經歷陣痛。

2024年，長安汽車銷量達258.38萬輛，同比增長5.12%，但增收不增利。期內營業收入1597.33億元，同比增長5.58%；凈利潤73.21億元，同比下降35.37%。

究其原因，主要是一方面傳統燃油車毛利率下滑拖累整體盈利；另一方面新能源子品牌深藍汽車和阿維塔合計虧損超55億元，近三年累虧超140億元。

2025年一季度，長安汽車又變成增利不增收。期內營收同比下滑7.73%，但歸屬凈利潤同比增長16.81%。

2024年，長安汽車全年實現銷量268.4萬輛，創近七年來新高，同比增長5.1%。2025年，長安設定目標：全年銷量沖擊300萬輛，其中新能源占比100萬輛。

最新披露的產銷快報顯示，2025年前5月，長安汽車累計銷量112.0萬輛，完成目標的37%；新能源銷量35.1萬輛，同比增長46.89%，完成新能源目標的35%。

此外，數據披露顯示，長安汽車資產負債率連續三年上升，從2022年的56.90%升至2024年的62.01%，財務結構面臨挑戰。

升級為一級央企后，長安將獲得更靈活的運營機制和更強的資源整合能力。但同時也將面臨更直接的考核壓力，特別是在新能源方面，或將倒逼企業加速轉型？

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東風系大跌背后

另一邊，隨著東風-長安合并計劃階段性終止，東風目前將獨自面對行業轉型挑戰。資本市場也在用腳投票：6月5日“東風系”股票集體大跌。

圖表來源|東方財富（特此感謝）

基本面上，東風集團也是弱于長安汽車的。此前年報披露，2024年東風集團銷量189.6萬輛，同比下滑9.2%；新能源銷量39.5萬輛，同比增長13.4%（集團口徑）。

最近3年以及2025年一季度，東風股份的營收、歸屬凈利潤均處于下降狀態。尤其歸屬凈利潤，近9年里有7年都是在下降。

圖表來源|東方財富（特此感謝）

在杠桿游戲看來，東風集團面臨產能與品牌的雙重困境。目前該司整車產能約376萬輛，2024年產能利用率僅50%出頭，日系合資產能縮減超30%，面臨新舊產能替換壓力。

此外，東風旗下嵐圖、猛士等新能源品牌市場認可度有限，2024年嵐圖銷量8.6萬輛，盡管對比其往年已是大突破，但之于其他競爭對手而言還遠談不上可觀；

合資品牌方面，旗下東風日產、東風本田銷量也面臨同比下滑的困局，在傳統燃油車市場份額持續萎縮。

此前，東風股份曾提出2025年推出7款新能源車，嵐圖品牌全面智能化升級等動作，但具體成效如何還有待觀察。

總的來說，兵器裝備集團的分立重組，是中國央企改革從“規模擴張”轉向“質量提升”的關鍵一步。

東風公司雖暫時退場，但國資委對三家汽車央企的新能源單獨考核政策仍在持續發力。如此來看，央企重組大幕或許剛剛拉開。

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