文 | 付一夫

進入9月，關于央國企重組的消息反復出現在各路媒體的頭版頭條：

9月2日：中國船舶擬吸收合并中國重工。截至9月2日收盤，中國船舶和中國重工的市值分別為1560.88億元和1135.54億元，兩家超千億市值的上市公司聯合整合，是近十年A股資本市場最大規模的并購交易。

9月5日：國泰君安擬吸收合并海通證券。國泰君安和海通證券均發布停牌公告，國泰君安稱，公司與海通證券正在籌劃由公司通過向海通證券全體A股換股股東發行A股股票、向海通證券全體H股換股股東發行H股股票的方式換股吸收合并海通證券并發行A股股票募集配套資金。

9月6日：西域旅游的控制權變更。西域旅游發布公告稱，控股股東天池控股與新疆文旅投簽署《表決權委托意向協議》，天池控股將持有的3664.2萬股股票的表決權獨家、無償、不可撤銷、排他且唯一地委托給新疆文旅投行使。

9月8日：鹽湖股份的實控人變更。鹽湖股份發布公告稱，公司實際控制人青海省政府國資委、控股股東青海國投與中國五礦擬共同組建中國鹽湖集團。

事實上，若是再往前追溯，今年以來央國企重組整合涉及到的公司已累計達到20家左右，影響面不斷擴大。比如，中國稀土集團入主廣晟有色打響今年易主“頭炮”，國藥集團私有化中國中藥，華潤集團超百億元入主長電科技，保變電氣控股股東兵器裝備集團與電氣裝備集團進行輸變電裝備業務整合等等。

受一系列消息影響，近期央國企概念股頻頻出現異動，很多投資者也將目光再度投向了“中特估”板塊。

說到“中特估”，相信各位并不陌生，它是“中國特色估值體系”的簡稱，主要涉及央企國企等板塊。從基本面上看，央企國企可謂國民經濟體系的支柱，在關鍵領域和部門中處于支配地位。而在A股5000多家上市公司當中，央企國企數量約占27%，且普遍市值較大，主要分布在煤炭、石油化工、電力、交運、鋼鐵、通信、軍工、地產、銀行等板塊，堪稱是經濟社會發展的壓艙石。

盡管此前較長一段時間里，不少央企國企都因經營效率相對不高、市場競爭意識不強等因素而備受爭議，但高層多年以來一直都在不遺余力地推動央企國企改革，并多次對于國企改革作出重要戰略部署，取得了累累碩果。特別是經歷了“國企改革三年行動（2020-2022年）”之后，各大央企國企所有制混改、出臺股權激勵方案、資產重組注入上市平臺等等改革行動快速推進，央企國企整體上從治理到經營能力，再到國有資本配置效率均有顯著提升，多數央企國企的面貌都煥然一新。

在上述背景下，“中特估”的概念被提出，旨在促進央國企估值的修復與提升，而相應板塊反復受到市場關注。“中特估”之所以能被資金認可，除了央國企本身的經營發展韌性、相對穩健的業績以及較強的高分紅高股息屬性之外，更重要的一個邏輯在于，央國企重組整合的預期一直都在。

事實上，近來國資委多次強調要重視央國企的市值管理，尤其是今年年初直接明確指出，要“把市值管理成效納入對中央企業負責人的考核”，這既是對央企考核體系的完善，又是一個重要的里程碑，意味著要將央企發展與其二級市場市值變化掛鉤，有助于引導上市央企更加重視公司內在價值和市場表現，也更加注重股東利益，能夠進一步提振投資者情緒，促進資本市場穩定發展。

如何才能推動上市央國企估值提升呢？最立竿見影的辦法自然是戰略性重組和專業化整合。

從實際情況來看，近些年高層圍繞戰略安全、產業引領、國計民生、公共服務等功能，以前所未有的力度優化調整央企國企的布局結構，并加快重組整合；前不久閉幕的二十屆三中全會再次明確，要深化國資國企改革，推進國有經濟布局優化和結構調整，推動國有資本和國有企業做強做優做大。而本文開篇提到的近期一系列重組動作，顯然是對于政策部署的貫徹執行，似乎也暗示著央國企整合重組正在迎來新一輪密集爆發期。

進一步分析，戰略性重組和專業化整合至少可以在以下三個方面增強央國企的競爭力，并促進其估值提升：

第一，能夠優化央國企的資源配置與產業鏈分工與協同。

通過重組整合，可以把不同央國企有限的、優勢的資源聚焦在最具競爭力的領域，從而最大程度實現資源優化配置和布局調整，促進效率提升和成本控制。與此同時，央國企還可以更加聚焦主責主業，增強產業鏈協同能力，提升產業集中度，從根本上減少重復投資和同質化競爭，推動企業進一步聚焦主業發展，實現提質增效，繼而提升央國企的核心競爭力和市場影響力，打造能夠引領行業發展的一流企業。

第二，能夠激發央國企科技創新的主體作用，推動新質生產力發展。

按照高層部署，國有企業要打造原創技術策源地。此前，很多國有資本在傳統產業領域介入力度較大，但在戰略性新興產業及科技創新方面的布局相對滯后。而重組整合是加快技術突破、優化資源配置、賦能科技創新的重要方式，亦是打破不同企業之間協作壁壘，全面推動資金、人才、科技等多重生產要素深度融合的有效途徑。在此基礎上，通過產業鏈龍頭企業帶動作用以及重大科技創新工程的牽引，可以搭建起跨企業、跨部門、跨學科的合作平臺，繼而聚焦并開展基礎性、前沿性、顛覆性重大技術持續攻關，推動產學研協同、大中小企業融通創新，促進科技成果轉化應用，從而加速技術迭代和產業升級進程，助力新質生產力發展。

第三，能夠促使央國企價值創造能力的提升。

價值創造是打造世界一流企業的必然要求，也是實現高質量發展的客觀需要。二十屆三中全會明確要求，要“開展國有經濟增加值核算”，進一步凸顯出央國企價值創造的重要性。而通過重組整合，能夠促進資源向龍頭企業和優勢企業集中，降低邊際生產成本和交易成本，同時有效剝離非主業業務和低效無效資產，提高市場份額和經營管理效能，盤活存量產業資源和強化資源利用能力，繼而塑造新的發展動能和競爭優勢，提高發展質量效益，健全價值創造體系。

事實也的確如此。以中國稀土集團入主廣晟有色為例，業內普遍將其視為稀土行業整合提速的標志性事件。由于稀土是國家戰略性資源，并且此前也出現過資源分散、經營業績不理想等問題，而稀土資源加速整合，有助于行業集中度的提升，從而強化我國對于稀土產品價格的話語權，并帶動上下游產業鏈健康發展。

再以華潤集團超百億元入主長電科技為例，可以明顯看到央企正在擺脫高科技產業“旁觀者”的角色，并加快參與到更多高科技行業中，而華潤集團旗下的華潤微原本就是功率半導體IDM龍頭，可以與長電科技能在產能、客戶、管理等多方面協同運營，進而推動整個集團的半導體封測技術水平提升，助力新質生產力發展。

話說回來，正因為央國企近期重組整合動作不斷，相關概念板塊也持續隨之持續發酵，而“中特估”的熱度也在不斷提升。或許接下來，央國企改革將會成為新的市場主線，感興趣的投資者不妨多多挖掘，或許能有意想不到的收獲。

附：央國企重組概念股名單（不構成投資建議）

保變電氣：兵器裝備與中國電氣裝備開展輸變電裝備業務整合；

宏盛華源：屬于中國電氣裝備集團，和保變構成同業競爭；

莫高股份：公司正在籌劃收購皓天科技51%的股權；

國中水務：匯源果汁借殼重組；

長春一東：兵器工業集團下面上市平臺，資產注入預期；

萬里股份：北京至創天地，要約收購；

上海九百：百聯免稅牌照，裝入九百的預期；

中成股份：國投集團與中國通用技術（集團），資產注入預期；

國旅聯合：實控人江西旅游2019年承諾在五年內解決同業競爭問題；

高新發展：華鯤振宇借殼繼續開展的預期；

克勞斯：中國化工旗下，香港關聯股東債轉股涉及重大資產重組；

格力地產：宣布置入免稅業務、逐漸退出房地產開發的計劃。