文 | 付一夫

近期，A股走出了一波獨立行情。最令人稱奇的是，每逢大盤日內(nèi)出現(xiàn)下跌，總會催生出上證50、滬深300、中證500等主要指數(shù)ETF的放量，而上證指數(shù)更是幾乎實現(xiàn)了日線“10連陽”的壯舉，并從3040點一路逼近3300點，著實反映出“神秘力量”的對于市場的高度呵護，這也是對于高層“穩(wěn)住股市樓市”相關(guān)部署的有力執(zhí)行。

然而對于很多投資者來說，近期市場賺錢效應(yīng)似乎并不像大盤表現(xiàn)那般強勢：一方面，市場多數(shù)時間里都是“紅少綠多”，賺錢效應(yīng)往往集中在銀行、煤炭等紅利板塊里，而人氣更高的機器人、AI算力等科技題材卻一直在調(diào)整；另一方面，市場成交量持續(xù)萎縮，甚至一度跌破了萬億規(guī)模，側(cè)面反映出市場交易熱情非但不高，反而還有些謹(jǐn)慎。

究其原因，除了部分投資者對于海外局勢的種種不確定性仍存擔(dān)憂外，更為主要的影響因素，便是A股的業(yè)績密集披露期即將來臨。

事實上，每年3月下旬與4月份都是上市公司年報和一季報的披露期，而4月下旬的披露會更加密集，這一階段亦是市場兩極分化最為嚴(yán)重的窗口期。因為業(yè)績就如同一面“照妖鏡”，讓A股諸多妖魔鬼怪不得不現(xiàn)形，屆時很多基本面經(jīng)不起考驗的公司都可能會接連爆雷，比如財務(wù)造假、業(yè)績下滑等等，其中不乏大量變身為ST的公司。

需要指出的是，在“新國九條”的政策基調(diào)下，監(jiān)管部門對于資本市場亂象堪稱零容忍，對于上市公司的退市監(jiān)管力度也在持續(xù)加碼，推動垃圾公司的出清已然是大勢所趨。而隨著“害群之馬”的悉數(shù)離場，市場生態(tài)不斷凈化，A股的投資價值也將迎來重塑，屆時留在市場中的都將是優(yōu)質(zhì)的上市公司，廣大投資者將有望獲得更加理想且穩(wěn)定的投資回報，而資本市場的健康可持續(xù)發(fā)展也將更有保障。

從這個角度看，清退垃圾公司當(dāng)然是極大的利好，但就當(dāng)下的時間節(jié)點來看，隨著業(yè)績的不斷披露，市場上那些長期業(yè)績不佳、財務(wù)造假、合規(guī)性存在問題的公司，很可能隨時面臨嚴(yán)峻的ST乃至退市考驗。倘若有投資者不幸持有這樣的個股，一旦忽然“踩雷”變成ST，那么無異于一場災(zāi)難——因為接下來迎接他們的，很可能將會是連續(xù)的一字跌停，想賣都賣不掉，只能無奈地看著賬戶巨幅縮水，卻什么也做不了，這種感覺一定是痛不欲生。

近期的東方通就是最好的案例。

4月14日晚間，東方通忽然披露公告稱，因公司涉嫌定期報告等財務(wù)數(shù)據(jù)存在虛假記載，證監(jiān)會決定對公司立案。隨后的4月15日至18日，公司股價連續(xù)兩個20cm一字跌停，隨后繼續(xù)大跌，短短4個交易日，股價就累計下跌超過50%，慘烈程度可見一斑。

另一個典型案例是張家界。

4月16日，張家界公告稱，公司最近三個會計年度凈利潤均為負(fù)值，且最近一個會計年度審計報告顯示公司持續(xù)經(jīng)營能力存在不確定性，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，深圳證券交易所將對公司股票實施其他風(fēng)險警示，股票簡稱由“張家界”變更為“ST張家界”。隨后三個交易日里，公司股價已經(jīng)連續(xù)三個一字跌停，數(shù)萬投資者被埋。

正因如此，在4月下旬上市公司業(yè)績最后的密集披露期里，還有多少家公司會毫無征兆地忽然“爆雷”，誰也無法預(yù)料，尤其是部分此前漲幅過高但缺乏扎實基本面支撐的科技股，其業(yè)績往往難以匹配已經(jīng)相對較高的估值，很有可能會上演以殺估值的方式向基本面回歸的劇情，甚至不排除ST風(fēng)險。這樣難免會讓市場的謹(jǐn)慎情緒不斷擴散，而部分風(fēng)險偏好低的投資者，很可能已經(jīng)選擇階段性休息，待短期風(fēng)險消化完畢、各方面形勢都愈發(fā)明朗后再回歸——這便是近期市場成交量持續(xù)萎縮的核心原因。

那么問題來了：有沒有什么辦法可以幫助投資者避免“踩雷”呢？

答案當(dāng)然是肯定的。在我看來，最好的辦法莫過于要加強對上市公司基本面的研究。比如，要更加仔細(xì)分析公司的財務(wù)狀況、業(yè)績表現(xiàn)、行業(yè)地位、競爭優(yōu)勢等，也可以通過查看公司的財報，關(guān)注營收、利潤、負(fù)債率等關(guān)鍵指標(biāo)，避免投資那些財務(wù)狀況不佳、有債務(wù)隱患或業(yè)績下滑明顯的公司。

說起來容易，實踐起來卻不是所有人都會研究上市公司基本面。在此不妨介紹一個簡單容易上手的方法，那就是利用ROE指標(biāo)來研判上市公司質(zhì)量。

ROE的全稱是“Return on Equity”，又稱凈資產(chǎn)收益率，是公司凈利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，用以衡量公司運用自有資本的效率以及股東權(quán)益的收益水平；通常情況下，ROE數(shù)值越大，投資帶來的收益越高。如果按照經(jīng)典的杜邦分析法來進行拆解，可以發(fā)現(xiàn)ROE指標(biāo)涉及到銷售凈利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三個部分，分別表征公司的盈利能力、運營能力和財務(wù)杠桿。

正因ROE的背后是一套全面系統(tǒng)的分析思路，故而“股神”巴菲特格外推崇這一指標(biāo)，他曾不止一次說過：

“如果非要我用一個指標(biāo)來選股，我會選擇用ROE。”

值得一提的是，只有ROE數(shù)值能達到至少20%時，才能入得了巴菲特的眼——而且光一年達到這個數(shù)字還不行，必須得是連續(xù)10年以上。只有這樣，巴菲特才會認(rèn)為這是一家能夠在漫長的時間長河里經(jīng)得起考驗、能夠持續(xù)穩(wěn)定獲得超額收益的好公司。就像巴菲特投資的可口可樂，ROE連續(xù)很多年都保持在20%~30%的高水平，這也為巴菲特帶來了極為豐厚的投資回報。

對于普通投資者來說，效仿巴菲特的選股方法當(dāng)然是一個高效快捷的思路，感興趣的讀者不妨自己嘗試挖掘一下，看看A股有哪些公司能夠符合巴菲特的審美。

不過話說回來，ROE雖然有助于幫助投資者分析公司基本面，但我們絕不能過度迷信這一指標(biāo)，只因公司基本面并非左右股價的唯一要素。因為股價是公司基本面、市場情緒和資金共同作用的結(jié)果。就像近幾年，市場走勢表現(xiàn)為明顯的“牛短熊長”特征，在相當(dāng)長的一段時間里，市場多數(shù)公司的股價都是處于下跌通道的，由此便造成了不少公司ROE水平的下滑，其中不乏一眾優(yōu)質(zhì)公司。從這個角度看，只依靠ROE來選股依舊是不夠的，還需要多方面研判才能勝率更高。

除了基本面研究之外，投資者還應(yīng)該優(yōu)化自己的資產(chǎn)配置策略。比如，可以適當(dāng)向著績優(yōu)股、核心資產(chǎn)、高分紅等方向傾斜，并且盡量避免把所有資金集中在一個或幾個投資標(biāo)的上，要通過分散投資于不同行業(yè)、不同類型的資產(chǎn)等，來降低單一資產(chǎn)波動對整體資產(chǎn)組合的影響，繼而減少因某個特定領(lǐng)域出現(xiàn)問題而導(dǎo)致重大損失的風(fēng)險。