江淮汽車的最新財報正在引發行業關注。

在發布年報后，4月22日，江淮汽車發布定增公告，公告稱向特定對象發行定增，募資35億元，而此前江淮汽車的定增計劃是募資49億元，相比原先的募資計劃實際少了14億元。

近期國內上市車企幾乎都發布了2024年年報，在已經發布年報的車企中，江淮汽車或較為尷尬，他是眾多車企中唯一一家由盈轉虧的整車車企。2024年國內汽車行業整體利潤規模在1000億左右，比亞迪、吉利、長城是最賺錢的三家公司，凈利潤分別為403億元、165億元和127億元，三家合計總利潤近700億元，利潤占行業總利潤七成。

虧損的整車車企有5家，極氪、蔚來、小鵬和零跑均為造車新勢力，并非傳統車企，江淮汽車成為傳統車企中唯一虧損的一家，是商用車板塊中扣非虧損最多的一家，也是傳統車企中唯一由盈利轉為虧損的車企。

江淮汽車自1999年成立以來，總共只出現過3次年度虧損，其中2次就發生在近三年。75%的資產負債率創下歷史新高、總負債超過370億元、應付款合計超215億元，這些數據觸目驚心，壓得江淮喘不過氣，其經營壓力可見一斑。

凈利潤暴跌1278%

一般企業在經營中，營收和利潤增長或下跌100%就已經很不正常，增長或下跌超過1000%的更在上市公司中較為罕見，江淮汽車在2024年財報中出現了罕見的一幕。

2024年，江淮汽車營收422億元，同比下滑6.25%，需要注意的是，江淮汽車2024年的營收甚至不如十年前的營收高，2015年其營收464.2億元，經過十年的發展，江淮汽車不僅營收沒有起色，還出現了一定程度的下滑。整個十年中，江淮汽車的營收有6次出現下滑，尤其是近5年除了去年同比增長23.07%之外，其他四年營收均是負增長。

更讓投資者震驚的是，江淮汽車的凈利潤由2023年的1.515億元，暴跌至-17.84億元，同比暴跌1277.59%。去年主流車企有5家凈利潤出現下滑的，分別是長安、理想、廣汽、蔚來和江淮，除江淮外，四家車企凈利潤跌幅分別為35.4%、31.4%、81.4%和7.1%，沒有一家凈利潤跌幅超過100%，江淮凈利潤暴跌1277.59%，成了獨一檔的存在。

仔細分析江淮汽車近十年的年報可以發現，江淮汽車已經連續八年扣非凈利潤為負數，近8年扣非凈利潤累計虧損138億元。近十年凈利潤也同樣為虧損，十年累計虧損11.01億元。

如上表所示，江淮汽車十年間多次出現營收下滑的情況，2024年422億元的營收甚至比十年前464.2億元的營收少了42.2億元。十年前的凈利潤為8.676億元，十年后則虧損17.84億元。

同期江淮汽車的凈利潤極不穩定，有過2019年和2023年113.49%和109.57%的高速增長，也有過2018年、2022年和2024年暴跌282.02%、891.24和1277.59%。這導致江淮汽車十年累計扣非凈利潤虧損達124.333億元。

聯營的失敗

銷量不佳，或是江淮業績下滑的根本原因。

2024年，江淮汽車銷售各類整車及底盤40.31萬輛，同比下降7.42%。其中，江淮汽車2024年乘用車累計銷量16.68萬輛，同比下滑16.59%；商用車累計銷量23.63萬輛，僅同比增長0.38%，這個增幅幾乎可以忽略不計，因為在2023年的基數上，0.38%的增長，增長只有883輛。

進入2025年，江淮的銷量依然不見改善。1月江淮汽車總銷量為35560輛，同比下滑9.39%；2月，總銷量為26941輛，同比下滑9.17%。這已經是江淮連續5個月銷量同比下滑。這種狀況在車企中并不多見。

為了布局新能源，江淮和大眾的合作看似天作之合，結果卻是大眾拖累了江淮。2017年，大眾和江淮共同出資組建大眾安徽。大眾汽車集團將其視為在中國第一家專注于新能源汽車的合資企業，也是在中國首家擁有全面運營管理權的合資企業，擔負著產品研發及數字化研發的重任。原本合資企業名為江淮大眾，但大眾為了接管企業管理權，在增資后，獲得控制權，更名為大眾安徽，從表面上看，江淮在大眾安徽的存在感并不高。

大眾安徽卻未能給江淮帶來收益和市場美譽度，作為聯營企業，大眾安徽表現嚴重低于預期，2024年7月，大眾安徽旗下首款車型ID．與眾正式上市，采用“金標大眾”，售價區間為20.99萬元-24.99萬元，官方定位為大眾汽車旗下首款智能純電動轎跑SUV。但這款被寄予厚望的產品，卻未能在市場上掀起波瀾，該款車型雖然采用高端的“金標”設計，但在同價位的車型中卻尺寸不大、配置不高，在同價位競品中，沒有明顯優勢，在大眾安徽的自建渠道中銷量慘淡。

數據顯示，“ID.與眾”在2024年第三季度銷量僅有373輛，其中7-9月銷量分別為175輛、77輛、121輛，隨后便沒有公布銷量。為應對慘淡銷量，大眾安徽在2024年11月推出了ID.與眾的改款車型，相比此前的售價，下調了4萬元，但改款后的車型配置和此前車型基本一致，甚至還被曝出電池縮水，銷量也同樣未能有所起色。

“ID.與眾”銷量不佳拖累江淮，也為江淮帶來巨額虧損。2022年，江淮對大眾安徽確認的虧損達到2.4億元，2023年則達到4.5億元。2024年，大眾安徽全年導致江淮汽車投資收益凈虧損13.5億元，占其扣非后凈虧損的49%。

代工蔚來賺了多少錢？

江淮此前一直是蔚來的代工廠，很多人以為江淮應該從中賺了不少錢。但事實上代工蔚來，江淮并未獲得很大的收益。江淮方面沒有直接披露從蔚來獲得的收益，反而是蔚來在財報中披露了相關的代工費用。

根據蔚來財報數據，2018-2022年間，蔚來總計向江淮汽車支付約30.38億元的代工費用。6年算下來，平均每年從蔚來獲取的代工費用僅為5.06億元。

江淮為蔚來代工收益包括制造及加工費用?，2018年4月至2020年底，蔚來向江淮支付制造費用7.78億元。截至2023年，江淮為蔚來代工超45萬輛車，累計收取代工費43.6億元。虧損補償?：因代工初期產能爬坡虧損，蔚來額外支付4.56億元補償（2018-2020年），江淮從蔚來的收益累計約50億元，但前期江淮為蔚來累計投入約23億元。除去投入，江淮在給蔚來代工期間收益約30億元。平均每年收益約5億元。

5億元的營收，對于2016年營收就突破500億元的江淮來說，并不能實質改變其營收構成。而正是給蔚來代工的這幾年間，江淮汽車的業績波動成為常態。2015年和2016年江淮營收增幅分別為19.18%和13.17%，保持兩位數以上的增長。2016年4月江淮和蔚來簽署了《制造合作框架協議》，雙方開始合作生產汽車?，但在隨后的2017年江淮首次出現營收和凈利潤雙滑，其中營收下滑6.33%，凈利潤下滑62.83%。

隨后的2018年，江淮營收微增1.95%，但凈利潤卻大幅下滑了282.02%。接著2019年至2022年，江淮營收四連跌，凈利潤也在2022年暴跌891.24%。創下上市以來凈利潤跌幅紀錄。

2024年蔚來結束了和江淮多年的合作，江淮凈利潤同比暴跌1277%，全年虧損17.84億元，盡管給蔚來的代工業務不是主業，卻對其凈利潤的增長有著一定的積極意義。失去代工業務，其后期盈利支撐減弱。

好在江淮在2019年12月和華為牽手成功，2023年12月簽署《智能新能源汽車合作協議》，2024年7月正式公布品牌名為“尊界”，定位百萬級超豪華智能汽車。尊界在2024年11月開啟預售，首月訂單突破3000輛，預售額達36億元。以此計算該款車型均價120萬元。

數據顯示，2024年國內百萬級以上的汽車市場份額僅占整體市場的1%，以該領域的“銷量冠軍”奔馳S級為例，全年銷量16121輛，平均每月銷量約1343輛。就算把整個市場份額全給尊界，月均銷量約千輛，對江淮汽車的整體銷量貢獻將不到3%。即便其定價偏高，也難以成為江淮營收的主要構成。

江淮汽車在發布財報時的公告中披露，江淮汽車在2024年基本每股收益為-0.82元，鑒于2024年度凈利潤虧損17.84億元，公司擬不進行利潤分配也不進行資本公積金轉增股本。在2024年市值一度突破千億后，江淮2024年業績表現短期內或難重返千億市值，江淮自身要承受巨大的經營壓力和財務壓力，2025年對江淮來說或是艱難的一年。

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作 者 |無忌