2025年3月，天津西青區的工地上，沉寂十年的117大廈重新響起了機械轟鳴聲。

這座原計劃以596.5米高度問鼎“中國第一高樓”的超級地標，自2008年動工以來，歷經高銀集團資金鏈斷裂、中國信達90億元救援失敗等波折，最終在2025年破產清算后，由信達地產聯合國企成立300億元紓困基金接盤。

然而，與此同時，“白衣騎士”信達地產的財報正經歷史上最慘烈的崩盤：2024年營收暴跌30%至80億元，凈利潤巨虧7.84億元，創下近十年首次年度虧損。

從某種程度上看，這座聞名遐邇的爛尾樓的命運，也映射了信達地產的今昔。

壹

信達地產的高光時刻定格在2015-2017年。

彼時，信達地產在上海、深圳等一線城市豪擲440億元斬獲8宗地王，其中杭州濱江奧體地塊更以123億元刷新全國總價紀錄。

那時的信達地產銷售剛跨過百億門檻，而市值不過幾十億。

之所以有勇氣“蛇吞象”，一方面是充分吃到了行業的“紅利”，另一方面更是因為其“根正苗紅”的出身——其母公司中國信達（中國四大AMC之一）不但財大氣粗，而且極其愿意給信達地產輸血。

所以，在2016年杭州濱江奧體地王的爭奪之戰中，面對虎視眈眈的招商、新城、龍湖、融信等知名房企，信達地產這個后來者成就了當年的全國總價地王，更順勢在四天后，又在上海創造了另一個地王。

果然，血統論在每個行業都存在，羨慕不來。

信達地產一路高歌猛進，銷售額三年暴漲三倍，2018年沖至310億元，成為一匹令行業側目的黑馬。

在京城，借著母公司盤活了信達中心的東風，信達地產重建了其住宅部分，并更名為“東外39號”。

這一位于黃金地段著名爛尾樓的重獲新生，不僅讓信達地產在京城揚名立萬，而且一口氣回收五六十億也讓其實現了資產回血。

貳

信達地產母公司——中國信達的主要業務之一就是收購、受托經營金融機構和非金融機構不良資產，對不良資產進行管理、投資和處置，其累計收購受托不良資產規模近1.4萬億元。

依托母公司的業務，再加上行業如今遍地的不良資產，信達地產高調扮演起“白衣騎士”。

今年年初，信達地產與其母公司、以及鑫盛利保股權投資有限公司共同發起設立房地產行業存量資產紓困盤活基金，認繳總規模為200.01億元。

信達地產作為劣后級合伙人，認繳100億元，占基金規模的49.9975%。

但諷刺的是，信達地產需同期其經營活動現金流凈流出11.41億元，貨幣資金同比腰斬。

這種“割肉輸血”的悖論早有預兆。

2022-2024年，信達地產累計參與152個紓困項目，帶動3220億元資產盤活。

信達地產忙著到處救火，卻未能阻止自身業績崩塌。

信達地產在土地市場上的揮斥方遒占用了過多的資金，使其周轉效率無可避免的下降，同時壓迫了盈利空間。

深圳坪山地塊樓面價超2.5萬元/平方米，最終項目虧損交付；北京昌平“國子郡”延期交房，從豪宅的格調直接降級為回遷房了，讓業主欲哭無淚。上海的信達·上海院子，在很長的時間內并未給信達地產帶來利潤，經歷了一個抗日戰爭的周期，才基本完成去化。

截至2024年末，信達地產存貨/營收比高達435.46%，計提存貨跌價準備3.2億元，存貨周轉天數長達5.7年，遠超行業健康水平。

更致命的是財務結構的惡化。

2024年有息負債374.69億元，短期債務占比47%，而現金僅剩47.92億元。

為緩解流動性危機，信達地產年內瘋狂甩賣20個項目股權，上海寶山項目甚至以4折賤賣，但回籠資金不足30億元。

不過是杯水車薪。

叁

除了過于激進，高層的頻繁更迭進一步加劇信達地產的戰略搖擺。

五年內三度換帥，從“地王推手”丁曉杰到“萬科系”宗衛國，再到現任董事長鄧立新，管理層始終在“金融紓困”與“地產開發”間搖擺。

更深層的原因則在于AMC基因與地產開發邏輯的錯配。

母公司中國信達的AMC光環，或許能為其爭取政策傾斜與融資便利，但地產行業的生存法則已徹底改變：高杠桿失靈，精細化運營與現金流管理成為生死線。

這種矛盾在戰略層面體現為“既要又要”——既要承接母公司的不良資產包（如爛尾樓），又要維持市場化開發利潤。結果卻是兩頭落空。

當拯救者需要被拯救，誰還能聽見時代的哨聲？