剛剛過去的一個財季，人工智能（AI）芯片巨頭英偉達(dá)扛住了特朗普政府出口限制的壓力，業(yè)績總體穩(wěn)健。

受新的出口限制影響，英偉達(dá)上一季因H20芯片相關(guān)產(chǎn)品出口產(chǎn)生了45億美元的費(fèi)用，但低于公司此前預(yù)估水平。而且，盡管計入了H20收入將更大幅減少的影響，本季度的總收入指引仍大致符合華爾街預(yù)期。評論認(rèn)為，指引顯示，市場對英偉達(dá)最先進(jìn)、售價最高的Blackwell 芯片需求強(qiáng)勁。

英偉達(dá)此次預(yù)計，最尖端Blackwell芯片Blackwell Ultra將于本季度、即第二財季開始出貨。作為Blackwell ultra的后續(xù)產(chǎn)品，GB300將在本季度投產(chǎn)。評論認(rèn)為，Blackwell Ultra出貨可能有助于提升未來幾個月的營收指引和毛利率。

財報公布后，周三收跌約0.5%的英偉達(dá)股價盤后跳漲，盤后先曾漲超3%，漲幅收窄到3%以內(nèi)之后又?jǐn)U大，曾漲超5%。

美東時間5月28日周三美股盤后，英偉達(dá)公布截至自然年2025年4月27日的公司2026財年第一財季（下稱一季度）財務(wù)數(shù)據(jù)，以及2026財年第二財季（下稱二季度）的業(yè)績指引。

1）主要財務(wù)數(shù)據(jù)：

營收：一季度營業(yè)收入441億美元，同比增長69%，分析師預(yù)期432.9億美元，英偉達(dá)自身指引421.4億至438.6億美元，前一季度同比增長78%。
EPS：一季度非GAAP口徑下調(diào)整后的每股收益（EPS）為0.81美元，同比增長33%，剔除H20相關(guān)費(fèi)用和關(guān)稅影響后EPS為0.96美元，分析師預(yù)期0.93美元，前一季度同比增長71%。
毛利率：一季度調(diào)整后毛利率為61%，同比下降17.9個百分點(diǎn)，剔除H20影響后毛利率為71.3%，分析師預(yù)期71%，英偉達(dá)指引為70.5%至71.5%，前一季度為73.5%、同比下降3.2個百分點(diǎn)。
營業(yè)費(fèi)用：一季度調(diào)整后營業(yè)費(fèi)用35.8億美元，同比增長43%，分析師預(yù)期36.3億美元，前一季度增長53%。

2）細(xì)分業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)：

數(shù)據(jù)中心：一季度數(shù)據(jù)中心營收391億美元，同比增長73%，分析師預(yù)期為392.2億美元，前一季度同比增長93%。
游戲和AI PC：一季度游戲和AI PC業(yè)務(wù)營收38億美元，同比增長42%，分析師預(yù)期為28.5億美元，前一季度同比下降11%。
專業(yè)可視化：一季度專業(yè)可視化營收5.09億美元，同比增長19%，分析師預(yù)期為5.05億美元，前一季度同比增長10%。
汽車和機(jī)器人：一季度汽車和機(jī)器人業(yè)務(wù)營收5.67億美元，同比增長72%，分析師預(yù)期為5.794億美元，前一季度同比增長27%。

3）業(yè)績指引：

營收：二季度營收預(yù)計為450億美元，上下浮動2%，即441億至459億美元，分析師預(yù)期中值為455億美元。
毛利率：二季度非GAAP口徑下調(diào)整后毛利率預(yù)計為72.0%，上下浮動50個基點(diǎn)，即71.5%至72.5%，分析師預(yù)期71.7%。
營業(yè)費(fèi)用：二季度調(diào)整后營業(yè)費(fèi)用約為40億美元，全財年預(yù)計增長35%左右，分析師預(yù)期38.6億美元。

財報顯示，英偉達(dá)一季度營收增長進(jìn)一步放緩，同比增速上一季的78%放緩至69%，為兩年來最低單季增速，但還強(qiáng)于分析師預(yù)計的增速66%。

盈利方面，一季度H20芯片的出口限制對英偉達(dá)產(chǎn)生明顯影響。調(diào)整后EPS同比增長33%，不到前一季71%增速的一半，0.81美元的EPS較分析師預(yù)期低將近13%。但若剔除H20費(fèi)用的影響，EPS就回升到0.96美元，還比分析師預(yù)期的0.93美元高逾3%。

毛利率的變化同樣如此。一季度調(diào)整后毛利率同比大幅下降將近18個百分點(diǎn)，降至61%，遠(yuǎn)低于分析師預(yù)期的71%，而若不計H20費(fèi)用和關(guān)稅影響，毛利率就回升到71.3%，大致符合分析師預(yù)期和英偉達(dá)自身的指引。

英偉達(dá)在本周三公布的財報中披露，4月9日收到美國政府通知，H20產(chǎn)品出口需許可證。由于這些新要求，H20需求減少，一季度英偉達(dá)因H20過剩庫存和采購義務(wù)而產(chǎn)生費(fèi)用45億美元。這一金額低于英偉達(dá)首次披露該出口限制時預(yù)估計提的55億美元。

據(jù)證券時報，英偉達(dá)4月披露，收到美國政府通知，H20芯片及達(dá)到H20內(nèi)存帶寬、互聯(lián)帶寬等的芯片向中國等國家和地區(qū)出口需要獲得許可證，預(yù)計一季度與H20產(chǎn)品相關(guān)的費(fèi)用將高達(dá)55億美元。

英偉達(dá)本周三稱，在新的出口許可要求出臺之前，H20產(chǎn)品一季度的銷售額為46億美元。另有收入達(dá)25億美元的H20產(chǎn)品未能在一季度交付。

評論認(rèn)為，剔除中國市場需求的影響，英偉達(dá)一季度的毛利率能達(dá)到71.3%是一個令人吃驚的進(jìn)展，凸顯了英偉達(dá)在AI革命中的主導(dǎo)地位。

此前公布財報的微軟等硅谷巨頭業(yè)績顯示，雖然美國的關(guān)稅政策不斷變化帶來不確定性，但這些企業(yè)的前景基本未受影響，且仍準(zhǔn)備繼續(xù)大力砸錢投入AI基礎(chǔ)設(shè)施。微軟和 Alphabet承諾明年將加大支出，Meta上調(diào)了今年的資本支出預(yù)期，這對英偉達(dá)等計算硬件制造商來說無疑是利好。

數(shù)據(jù)中心收入增長超預(yù)期放緩 游戲業(yè)務(wù)收入創(chuàng)紀(jì)錄、增超40%

分業(yè)務(wù)看，一季度英偉達(dá)核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中心收入增長較前一季的93%放緩至73%，放緩程度略超出華爾街預(yù)期。

英偉達(dá)提到數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)一季度已官宣的一些亮點(diǎn)，其中提到與沙特AI企業(yè)Humain合作，將在沙特建AI工廠；與戰(zhàn)略伙伴G42、OpenAI、甲骨文、軟銀和思科共同打造星際之門全球版首站——“星際之門阿聯(lián)酋”在阿布扎比的AI基礎(chǔ)設(shè)施集群。

Wedbush分析師最近的報告認(rèn)為，中東地區(qū)需求的增長將抵消英偉達(dá)在華銷售受限的影響，并預(yù)計，沙特和阿聯(lián)酋在AI領(lǐng)域的支出“可能有助于填補(bǔ)中國市場近期不確定性給英偉達(dá)未來業(yè)務(wù)帶來的空白”，并可能在未來幾年為全球AI市場帶來1萬億美元的增長。

其他業(yè)務(wù)中，一季度英偉達(dá)的游戲和AI PC業(yè)務(wù)收入達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的38億美元，遠(yuǎn)超分析師預(yù)期，同比增速超過40%，扭轉(zhuǎn)了前一季度下降11%的勢頭。汽車和機(jī)器人業(yè)務(wù)的增速超過70%，較前一季的27%明顯加快，但還低于分析師預(yù)期。

Q2營收指引考慮到H20收入減少80億美元影響 毛利率回升至72%

指引方面，英偉達(dá)二季度預(yù)計的營收中值為450億美元，相當(dāng)于同比增長50%，略低于分析師共識預(yù)期中值455億美元。不過英偉達(dá)指出，二季度的指引考慮到了H20出口限制的影響，預(yù)計當(dāng)季H20的收入將減少約80億美元。

二季度英偉達(dá)的毛利率中值為72.0%，較一季度受H20影響的61%大反彈，回歸到了70%以上的近期正常水平，符合分析師預(yù)期。英偉達(dá)表示，公司將繼續(xù)努力，力爭在今年下半年將毛利率提高到 70%左右。

有評論指出，雖然共識預(yù)期是455億美元，但需要注意，一些分析師提供的預(yù)測已經(jīng)將H20可能造成的收入缺失考慮在內(nèi)，還有一些分析師則沒有。因此，這個共識數(shù)字應(yīng)該靈活來看。

還有評論稱，二季度的指引顯示，英偉達(dá)在加大Blackwell架構(gòu)芯片的產(chǎn)量。

黃仁勛：Blackwell NVL72 AI超算全面投產(chǎn) 中國是最大AI市場之一

英偉達(dá)CEO黃仁勛在財報公告中宣布，Blackwell NVL72 AI超算已全面投產(chǎn)。他說：

“我們突破性的 Blackwell NVL72 AI 超級計算機(jī)——一款專為推理而設(shè)計的‘思考機(jī)器’——現(xiàn)已在系統(tǒng)制造商和云服務(wù)商中全面投產(chǎn)。
全球?qū)τミ_(dá)AI 基礎(chǔ)設(shè)施的需求異常強(qiáng)勁。AI 推理token的產(chǎn)生量在短短一年內(nèi)激增了九倍，隨著AI智能體成為主流，對 AI 計算的需求也將加速增長。世界各國都已將 AI 視為與電力和互聯(lián)網(wǎng)同等重要的基礎(chǔ)設(shè)施，英偉達(dá)正處于這一深刻變革的中心。”

財報業(yè)績電話會上，黃仁勛表示，中國是全世界最大的AI市場之一，也是全球成功的一塊跳板。贏在中國，將有助于公司在全球復(fù)制這樣的業(yè)績。無論有沒有美國芯片，中國的AI行業(yè)都將繼續(xù)前進(jìn)。