剛剛過去的一個財季，人工智能（AI）芯片巨頭英偉達扛住了特朗普政府出口限制的壓力，業績總體穩健。

受新的出口限制影響，英偉達上一季因H20芯片相關產品出口產生了45億美元的費用，但低于公司此前預估水平。而且，盡管計入了H20收入將更大幅減少的影響，本季度的總收入指引仍大致符合華爾街預期。評論認為，指引顯示，市場對英偉達最先進、售價最高的Blackwell 芯片需求強勁。

英偉達此次預計，最尖端Blackwell芯片Blackwell Ultra將于本季度、即第二財季開始出貨。作為Blackwell ultra的后續產品，GB300將在本季度投產。評論認為，Blackwell Ultra出貨可能有助于提升未來幾個月的營收指引和毛利率。

財報公布后，周三收跌約0.5%的英偉達股價盤后跳漲，盤后先曾漲超3%，漲幅收窄到3%以內之后又擴大，曾漲超5%。

美東時間5月28日周三美股盤后，英偉達公布截至自然年2025年4月27日的公司2026財年第一財季（下稱一季度）財務數據，以及2026財年第二財季（下稱二季度）的業績指引。

1）主要財務數據：

營收：一季度營業收入441億美元，同比增長69%，分析師預期432.9億美元，英偉達自身指引421.4億至438.6億美元，前一季度同比增長78%。
EPS：一季度非GAAP口徑下調整后的每股收益（EPS）為0.81美元，同比增長33%，剔除H20相關費用和關稅影響后EPS為0.96美元，分析師預期0.93美元，前一季度同比增長71%。
毛利率：一季度調整后毛利率為61%，同比下降17.9個百分點，剔除H20影響后毛利率為71.3%，分析師預期71%，英偉達指引為70.5%至71.5%，前一季度為73.5%、同比下降3.2個百分點。
營業費用：一季度調整后營業費用35.8億美元，同比增長43%，分析師預期36.3億美元，前一季度增長53%。

2）細分業務數據：

數據中心：一季度數據中心營收391億美元，同比增長73%，分析師預期為392.2億美元，前一季度同比增長93%。
游戲和AI PC：一季度游戲和AI PC業務營收38億美元，同比增長42%，分析師預期為28.5億美元，前一季度同比下降11%。
專業可視化：一季度專業可視化營收5.09億美元，同比增長19%，分析師預期為5.05億美元，前一季度同比增長10%。
汽車和機器人：一季度汽車和機器人業務營收5.67億美元，同比增長72%，分析師預期為5.794億美元，前一季度同比增長27%。

3）業績指引：

營收：二季度營收預計為450億美元，上下浮動2%，即441億至459億美元，分析師預期中值為455億美元。
毛利率：二季度非GAAP口徑下調整后毛利率預計為72.0%，上下浮動50個基點，即71.5%至72.5%，分析師預期71.7%。
營業費用：二季度調整后營業費用約為40億美元，全財年預計增長35%左右，分析師預期38.6億美元。

財報顯示，英偉達一季度營收增長進一步放緩，同比增速上一季的78%放緩至69%，為兩年來最低單季增速，但還強于分析師預計的增速66%。

盈利方面，一季度H20芯片的出口限制對英偉達產生明顯影響。調整后EPS同比增長33%，不到前一季71%增速的一半，0.81美元的EPS較分析師預期低將近13%。但若剔除H20費用的影響，EPS就回升到0.96美元，還比分析師預期的0.93美元高逾3%。

毛利率的變化同樣如此。一季度調整后毛利率同比大幅下降將近18個百分點，降至61%，遠低于分析師預期的71%，而若不計H20費用和關稅影響，毛利率就回升到71.3%，大致符合分析師預期和英偉達自身的指引。

英偉達在本周三公布的財報中披露，4月9日收到美國政府通知，H20產品出口需許可證。由于這些新要求，H20需求減少，一季度英偉達因H20過剩庫存和采購義務而產生費用45億美元。這一金額低于英偉達首次披露該出口限制時預估計提的55億美元。

據證券時報，英偉達4月披露，收到美國政府通知，H20芯片及達到H20內存帶寬、互聯帶寬等的芯片向中國等國家和地區出口需要獲得許可證，預計一季度與H20產品相關的費用將高達55億美元。

英偉達本周三稱，在新的出口許可要求出臺之前，H20產品一季度的銷售額為46億美元。另有收入達25億美元的H20產品未能在一季度交付。

評論認為，剔除中國市場需求的影響，英偉達一季度的毛利率能達到71.3%是一個令人吃驚的進展，凸顯了英偉達在AI革命中的主導地位。

此前公布財報的微軟等硅谷巨頭業績顯示，雖然美國的關稅政策不斷變化帶來不確定性，但這些企業的前景基本未受影響，且仍準備繼續大力砸錢投入AI基礎設施。微軟和 Alphabet承諾明年將加大支出，Meta上調了今年的資本支出預期，這對英偉達等計算硬件制造商來說無疑是利好。

數據中心收入增長超預期放緩 游戲業務收入創紀錄、增超40%

分業務看，一季度英偉達核心業務數據中心收入增長較前一季的93%放緩至73%，放緩程度略超出華爾街預期。

英偉達提到數據中心業務一季度已官宣的一些亮點，其中提到與沙特AI企業Humain合作，將在沙特建AI工廠；與戰略伙伴G42、OpenAI、甲骨文、軟銀和思科共同打造星際之門全球版首站——“星際之門阿聯酋”在阿布扎比的AI基礎設施集群。

Wedbush分析師最近的報告認為，中東地區需求的增長將抵消英偉達在華銷售受限的影響，并預計，沙特和阿聯酋在AI領域的支出“可能有助于填補中國市場近期不確定性給英偉達未來業務帶來的空白”，并可能在未來幾年為全球AI市場帶來1萬億美元的增長。

其他業務中，一季度英偉達的游戲和AI PC業務收入達到創紀錄的38億美元，遠超分析師預期，同比增速超過40%，扭轉了前一季度下降11%的勢頭。汽車和機器人業務的增速超過70%，較前一季的27%明顯加快，但還低于分析師預期。

Q2營收指引考慮到H20收入減少80億美元影響 毛利率回升至72%

指引方面，英偉達二季度預計的營收中值為450億美元，相當于同比增長50%，略低于分析師共識預期中值455億美元。不過英偉達指出，二季度的指引考慮到了H20出口限制的影響，預計當季H20的收入將減少約80億美元。

二季度英偉達的毛利率中值為72.0%，較一季度受H20影響的61%大反彈，回歸到了70%以上的近期正常水平，符合分析師預期。英偉達表示，公司將繼續努力，力爭在今年下半年將毛利率提高到 70%左右。

有評論指出，雖然共識預期是455億美元，但需要注意，一些分析師提供的預測已經將H20可能造成的收入缺失考慮在內，還有一些分析師則沒有。因此，這個共識數字應該靈活來看。

還有評論稱，二季度的指引顯示，英偉達在加大Blackwell架構芯片的產量。

黃仁勛：Blackwell NVL72 AI超算全面投產 中國是最大AI市場之一

英偉達CEO黃仁勛在財報公告中宣布，Blackwell NVL72 AI超算已全面投產。他說：

“我們突破性的 Blackwell NVL72 AI 超級計算機——一款專為推理而設計的‘思考機器’——現已在系統制造商和云服務商中全面投產。
全球對英偉達AI 基礎設施的需求異常強勁。AI 推理token的產生量在短短一年內激增了九倍，隨著AI智能體成為主流，對 AI 計算的需求也將加速增長。世界各國都已將 AI 視為與電力和互聯網同等重要的基礎設施，英偉達正處于這一深刻變革的中心。”

財報業績電話會上，黃仁勛表示，中國是全世界最大的AI市場之一，也是全球成功的一塊跳板。贏在中國，將有助于公司在全球復制這樣的業績。無論有沒有美國芯片，中國的AI行業都將繼續前進。