文 | 港股研究社

港交所交易大廳的電子屏上，恒生指數年內20.55%（截至6月9日）的漲幅與單日均2409億港元的成交額交相輝映，宣告著亞洲金融樞紐的王者歸來。

近日，摩根士丹利發布研報稱，考慮到香港交易所年初至今的強勁表現以及對金融體系周期見底的信心增強，將其目標價由440港元上調至500港元，并重申超配評級。

而這輪上漲的核心驅動力直指IPO市場的全面復蘇。截至2025年5月31日，港交所IPO數量達28家，較2024年同期增長7.1倍，中概股回歸、A股公司發行H股等都在進一步帶動市場熱度。

由此可見，沉寂多年的香港資本市場正重獲全球資本的青睞。

港股IPO全面復蘇，A轉H為何成新潮流？

回顧來看，2024年正是港股IPO市場的關鍵轉折點。

去年，港交所累計有70家企業上市，募資總額達到876.49億港元，同比增長87.6%。同時，港交所集資額也回到全球第四位。

不僅如此，港交所數據顯示，截至2024年12月29日，仍有71宗上市申請在處理中。港股IPO“后備軍”可謂是充足。

而這一勢頭在2025年仍在進一步加速。內地企業赴港上市的熱潮不斷升溫，已成為資本市場中備受關注的現象。不少A股上市公司紛紛將視線聚焦于香港資本市場，掀起了一輪“南下”上市的浪潮。

目前已有包括寧德時代、美的集團、恒瑞醫藥等龍頭企業在內的26家A股公司向港交所遞交上市申請，其中5家已完成上市，整體創下歷史新高。

赴港上市成為今年新潮的背后，政策和制度便利以及企業出海戰略是主因。

一方面，現在的政策風向鼓勵中國優質資產國際化。國務院發布相關意見，指出要拓展優化資本市場跨境互聯互通機制等部署。

基于此，證監會推出五項措施，其中第五條是支持內地行業龍頭企業赴港上市，港交所也積極響應，推出“科企專線”，為符合條件的A股公司開辟快速審核通道。

而寬松的政策環境為在港上市提供了靈活的上市機制與較高的上市效率。2024年10月，香港證監會與香港交易所宣布進一步優化新上市申請審批流程時間表，讓流程更清晰可控。對于已在A股上市且符合特定條件的企業，在港交所申請上市可進入快速審批流程。

另一方面，企業自身的出海戰略與國際化發展需求，也是赴港上市的重要驅動力。從企業戰略層面來看，頭部企業選擇在香港上市，往往是出于國際化發展的考量。

香港作為國際化金融樞紐，能夠幫助企業更便捷地對接全球產業鏈，吸引海外合作伙伴，提升品牌在國際市場的知名度，為后續跨國經營筑牢根基。

以今年上市的寧德時代、赤峰黃金、均達股份等內地企業為例，它們均明確表示，將把募集資金用于海外工廠建設或業務拓展。

由此可見，赴港上市正助力中國優質企業加快出海步伐，推動其國際化戰略的高效落地。

硬科技+消費牽頭，新經濟力量重塑港股生態

2024年募資額87.6%的增速，2025年A股赴港創歷史新高，不僅終結了港股IPO四連跌的頹勢，更點燃了港股市場復蘇的火種。

深入來看，此輪赴港上市潮呈現鮮明的行業結構特征。截至2025年4月，35家籌備H股上市的A股企業中，電力設備、電子、醫藥生物三大硬科技領域占比達51.4%，半導體、電池等細分賽道尤為密集。可見，港股對硬科技及新能源資產的配置傾向。

不僅如此，A股企業赴港融資與國際化戰略緊密相連。在相關公告中，這些企業均著重強調國際化戰略布局以及境外融資能力的重要性。

Wind數據顯示，自2024年起籌劃H股上市的A股企業中，境外業務收入占比差異顯著，其中科技與醫藥領域企業的表現尤為突出。

通信設備制造商劍橋科技和創新藥企百利天恒，境外收入占比分別高達92.6%和91.6%，充分彰顯其業務的高度全球化特征。

半導體及汽車產業鏈企業江波龍、均勝電子境外收入占比分別為71.1%、74.1%，超過七成的境外營收占比，體現出中國高端制造企業在全球市場的強大競爭力。

千億級企業在出海進程中展現出碾壓優勢，寧德時代憑借3620.13億元的營收規模，以及30.5%的境外收入占比，成為新能源產業鏈出海的領軍者；賽力斯等車企也在同步加速跨國市場布局。

中小市值企業在跨境業務依存度上差異巨大，互聯網電商企業吉宏股份和消費電子企業藍思科技，境外收入占比分別為63.2%、58.6%，通過深耕海外市場尋求增長突破；而像三只松鼠這樣的消費品牌，境外收入僅占總營收的0.01%。

除三只松鼠外，消費企業也掀起了第二波上市浪潮。今年1月，蜜雪冰城正式登陸港交所，其憑借45000家成為全球門店數量第一的現制茶飲企業。老鄉雞也緊隨其后遞表，以交易總額計位列中式快餐行業第一。

當寧德時代、美的集團等龍頭攜百億海外擴產計劃南下，一場由政策效率與企業全球化野心共筑的資本遷徙，正撕裂港股傳統估值體系。以硬科技與消費巨頭為首的新經濟勢力，也正在成長為港股市場的中流砥柱。

下半年，港股市場步入一個重要節點

長期來看，港股IPO節奏的加快顯著激活了市場交易熱情，而市場量價指標得持續上揚，更是港股市場整體情緒轉暖的有力佐證。

具體來看，成交量方面，2025年截至目前，恒生指數日均成交量達到2409.16億港元，不僅大幅超越2024年全年1317.75億港元的日均成交量，這表明市場當前始終保持較高的活躍水平。

收益表現上，港股同樣表現出色。自年初至今，恒生指數累計漲幅達19.82%，恒生科技指數漲幅也達到19.09%，在全球股市中脫穎而出。

考慮到中美博弈仍具復雜性，且外圍市場不確定性尚存，三季度港股或呈現震蕩上行態勢；進入四季度，隨著國內穩增長政策持續發力，港股上市公司業績有望迎來上修契機。

與此同時，AI產業催化逐步落地，將重塑科技板塊估值體系，疊加全球流動性環境改善，港股市場有望實現估值與盈利的雙重修復。?

從估值層面來看，當前恒生科技指數市盈率（ttm）已回升至10.49倍，顯示市場估值修復取得一定進展。資金流向數據也印證了市場的吸引力，2025年以來，外資始終保持凈流入狀態，其中被動資金成為主要買入力量。?

中金公司分析指出，現階段中國宏觀經濟與市場環境雖整體處于修復階段，但不乏結構性亮點，這種環境對港股更為有利。無論是具備穩定回報的高分紅板塊，還是新消費、AI科技、創新藥等結構性機會主線，港股市場都展現出獨特優勢。

資金流動層面，國內市場存在流動性充裕與優質資產相對匱乏的矛盾，這一現狀持續推動南向資金涌入港股市場。只要該矛盾持續存在，內地資金對港股的長期配置需求就將保持旺盛。

據中金公司測算，年內南向增量資金規模或達2000億—3000億港元，全年累計流入規模有望突破萬億港元。?

值得關注的是，在國內利率持續下行、AI概念驅動港股行情走高的背景下，南向資金進一步加大了對港股的配置力度。

Wind數據顯示，截至目前，2025年南向資金通過港股通凈流入港股市場的資金規模已達6741.77億港元，大幅超過去年同期水平。

對于內地投資者而言，港股市場的穩定分紅特性與豐富的結構性投資機會，能夠滿足不同風險偏好與收益目標的投資需求，這正是南向資金持續流入的重要原因。

結語

2025年，港股市場迎來強勢復蘇，中概股回歸與A轉H熱潮成為核心驅動力。政策支持與國際化戰略推動硬科技、消費龍頭加速南下，重塑港股生態；外資與南向資金持續涌入，AI、高分紅及新經濟板塊引領估值修復。

盡管外部環境存不確定性，但流動性改善與業績上修預期或推動港股下半年震蕩上行，萬億級資金配置需求凸顯其長期吸引力。