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出品|網易財經智庫

編輯|岳佳彤 主編|楊澤宇

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NO.061 對話深圳市大灣區金融研究院院長、著名經濟學家向松祚

2025年5月7日，中國人民銀行宣布的 “十大金融措施” 引發市場高度關注。深圳市大灣區金融研究院院長、著名經濟學家向松祚在接受網易財經智庫《C位觀察》節目專訪時指出，此次政策是繼2024年9月24日后又一里程碑式發布，呈現 “力度更大、措施更多、針對性更強” 三大特征，標志著宏觀政策在穩增長、調結構、防風險上的系統性發力。

一、貨幣政策 “三箭齊發”：總量、價格、結構工具協同突破

向松祚強調，此次政策的首要亮點是 “力度空前”。從總量工具看，央行宣布降低存款準備金率0.5個百分點，釋放長期流動性超1萬億元，為市場注入 “強心劑”；價格工具方面，基準利率（七天回購利率）下調0.1個百分點，帶動企業貸款、個人消費貸、房貸利率全面下行 —— 首套房五年期以上利率從2.85% 降至2.6%，住房公積金貸款利率同步下調0.25個百分點，實現 “全譜系利率優化”。

結構性工具的創新與擴量尤為矚目。設備更新與科技創新再貸款規模提升至8000億元，消費與養老領域再貸款達5000億元，三農及小微企業支持規模3000億元。值得關注的是，央行首次推出 “科技創新企業債券風險分擔工具”，通過再貸款支持機構購買科創企業債券，破解輕資產企業融資難題。此外，將證券、基金、保險公司互換便利5000億元和股票回購增持再貸款3000億元額度合并使用，總額度8000億元。疊加匯金公司作為 “股市平準基金” 的央行支持，資本市場直接融資支持力度顯著增強。

此次政策并非單一工具發力，而是數量型（降準）、價格型（降息）、結構型（定向支持）工具的“三箭齊發”，覆蓋實體經濟、房地產、資本市場三大核心領域，形成立體式政策矩陣。

二、四大靶向發力：錨定消費、地產、股市、科創四大核心

政策的精準性體現在四大針對性方向：

首先，提振消費作為 “第一要務”：結合3月17日 “提振消費30條”，此次5000億元消費與養老再貸款、個人消費貸利率下調，旨在通過 “降成本、擴供給” 釋放居民消費潛力。向松祚分析，消費低迷的核心在于居民收入預期，政策通過穩定房地產和股市兩大 “財產性收入” 載體，間接提升消費信心 —— 數據顯示，房地產市場跌幅已顯著收窄，趨穩信號明確。

第二，穩定房地產市場。首套房貸利率下調、支持合格房企 “保交房” 融資，體現 “托底不刺激” 思路，目標是遏制房價大幅下跌對居民財富的縮水，為市場軟著陸創造條件。

第三，活躍與穩定資本市場。8000億元股市支持工具、匯金平準基金的明確化，標志著政策從 “穩市” 升級為 “活躍市場”，通過吸引長期資本、完善市場生態，助力資本市場成為經濟 “晴雨表”。

第四，硬核支持科技創新。8000億元設備更新與科創再貸款、債券融資支持，直指 “卡脖子” 領域，推動金融資源向戰略新興產業集聚。

三、財政政策需接棒 “直接發力”：解決痛點刻不容緩

針對貨幣政策的 “間接性” 特點，向松祚呼吁財政政策加大力度，聚焦 “增收減負” 兩大核心 ：

首先，解決政府拖欠企業賬款。通過專項債、特別國債等工具清理歷史欠賬，直接激活企業活力。

破解居民后顧之憂亦是關鍵。建議財政資金重點投入醫療、教育、養老三大領域 —— 通過5-10萬億元的系統性投入，實現 “幼兒園到高中免費教育”“醫保水平大幅提升”“養老金缺口補足”，從根本上解除居民儲蓄顧慮。“與其投入低效基建，不如將資金用于提升民生福祉，這才是‘有效投資’的本質。” 他強調。

此外，向松祚建議對低收入群體和失業人員直接發放消費券或現金補貼，認為這比 “以舊換新” 等間接政策更能快速提振即時消費，實現 “精準滴灌”。

四、資本市場長期向好：戰略定位提升催生配置機遇

談及資本市場前景，向松祚持樂觀態度，指出三大支撐邏輯：

第一，政策戰略高度空前：中央將資本市場視為 “中美競爭” 的關鍵領域，從政治局會議到央行、證監會協同發力，顯示 “做大做強資本市場” 已上升至國家戰略。

第二，全球資本再配置窗口：美國政策不確定性加劇，海外機構加速增配中國資產，5月7日證監會披露的調研數據印證了這一趨勢。

第三，居民資產結構轉型：房地產投資吸引力下降，銀行理財、債券等低收益資產難以滿足需求，股市作為權益資產的配置價值凸顯。

五、公募基金改革：破解 “散戶化” 難題，培育長期資本生態

4月25日政治局會議首次提出 “活躍資本市場”，5月7日證監會主席吳清明確將 “提升上市公司質量、嚴打違法違規、培育長期資本” 列為三大重點。公募基金作為資本市場最大機構投資者群體（管理規模超27萬億元，2024年末數據），其改革是落實 “活躍市場” 的核心抓手。

針對同日落地的公募基金改革，他認為核心在于引導機構向 “長期資本” 轉型，通過培育價值投資生態，減少散戶短期博弈，形成 “散戶通過基金參與市場、機構助力優質企業成長” 的良性循環。

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