出品 | 創業最前線

作者 | 王亞靜

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

2024年，有著“痔瘡藥第一股”之稱的馬應龍終于重回增長軌道。

4月2日晚間，馬應龍披露2024年業績財報。報告期內，公司實現營收37.28億元，同比增長18.85%；歸母凈利潤5.28億元，同比增長19.14%，一舉扭轉2023年營收、利潤雙下滑的局面。

只不過，當下的馬應龍或許難以安心享受這份成績單帶來的喜悅，因為企業剛被卷入“回流藥風波”。

一般來說，“回流藥”往往與欺詐騙保有關，而馬應龍旗下藥店也正在面臨調查。據央視新聞報道，武漢市醫保局已派出16個工作組進駐武漢市馬應龍全部40家線下醫保定點藥店展開調查。

馬應龍始創于1582年，歷史悠久，是一個名副其實的老字號，外界往往習慣于將馬應龍和痔瘡藥劃上等號，但其實馬應龍業務十分廣泛，除痔瘡藥之外，還布局了藥店、醫院、美妝等業務。

在走過400余年歷史之后，卷入“回流藥風波”的馬應龍如今又要開始苦惱，如何重建市場的信任。

1、業績重回增長，痔瘡藥熱銷

提起馬應龍，一定繞不開痔瘡藥。而能夠憑借一枚小小的痔瘡藥就聲名鵲起，是因為患者群體龐大。

俗話說，十人九痔。北京大學人民醫院消化科副主任醫師陳國棟曾在2024年接受采訪時表示，據不完全統計，我國痔瘡的整個發病人群或達5億人。

《中國居民肛腸疾病患病工作相關因素調查》顯示，肛腸疾病患病率為50.10%，其中痔瘡發病率最高，痔瘡患病人數占所有患病人數的98.09%。

而在痔瘡領域，馬應龍有“看家法寶”。2024年，馬應龍麝香痔瘡膏銷量1.63億支、麝香痔瘡栓銷量2.81億粒，這兩大明星單品的增速均保持在16%以上。

與此同時，治療痔瘡急性發作的地奧司明片、治療痔瘡發炎腫痛的痔炎消片銷量分別達到1.80億片、1.13億片。

（圖 / 馬應龍財報）

有了這些痔瘡產品的熱銷，收入自然水漲船高。2024年，馬應龍的治痔產品實現營收15.92億元，同比增長23.19%，而這些產品的毛利率高達73.96%，自然能夠快速拉動營收、利潤的上漲。

（圖 / 馬應龍財報（單位：元））

2024年，公司實現營業收入37.28億元，同比增長18.85%；歸母凈利潤5.28億元，同比增長19.14%，雙雙創下歷史最高紀錄。

（圖 / 馬應龍財報）

業績增長之后，馬應龍分紅十分慷慨。按照計劃，2024年，公司擬合計派發現金紅利2.67億元（含稅），占歸母凈利潤的比例為50.61%，是2004年上市以來分紅金額最高的一年，也是近15年來股利支付率最高的一年。

（圖 / Wind）

截至2024年末，作為公司控股股東的中國寶安持有馬應龍29.27%股權，若以此計算，能夠分走約7800萬元。

「界面新聞·創業最前線」注意到，中國寶安似乎十分渴求資金。2024年10月23日，中國寶安質押馬應龍的1000萬股股票解除質押，當日就再次向中國銀行深圳羅湖支行質押了1000萬股。

1個月后，中國寶安又將解除質押的5000萬股馬應龍股票，再次向招商銀行深圳分行進行質押。而對于反復質押，中國寶安給出的解釋都是“用于自身經營”。

（圖 / 馬應龍公告）

從數據來看，中國寶安業績明顯承壓。2024年，中國寶安實現營收202.28億元，同比下降34.10%；歸母凈利潤1.73億元，同比下降77.18%；扣非后歸母凈利潤2966.58萬元，同比下降95.56%。

（圖 / 中國寶安財報）

那么，馬應龍此番祭出如此高的分紅力度，是否與其大股東中國寶安目前的情況有一定關系？「界面新聞·創業最前線」試圖向馬應龍方面了解，但截至發稿，仍未獲回復。

2、卷入“回流藥風波”，一年耗資5億開拓市場

2024年，算得上是馬應龍業績的高光時刻，但這仍掩蓋不住“回流藥風波”帶來的沖擊。

所謂回流藥，是指已經從醫療、醫藥機構售出給患者的藥品，再次或多次被轉賣。

今年3月28日，央視新聞報道，湖北武漢存在回流藥產業鏈，并提及有參保人到馬應龍大藥房（彭劉楊路店）、馬應龍大藥房（惠濟路店）分別購買處方藥，在參保人拿到藥品之后，收藥人以約6至7折的價格回收了這些藥品。

而這些低價回收來的藥品，又被層層轉手、加價后，回流到醫療、醫藥機構，最終用到患者身上。

這已經觸及醫保監管紅線。《醫療保障基金使用監督管理條例》明確，定點醫藥機構不得為參保人員利用其享受醫療保障待遇的機會轉賣藥品，接受返還現金、實物或者獲得其他非法利益提供便利。

消息一出，馬應龍迅速被推上風口浪尖，武漢醫保局也迅速行動。當日晚間，武漢市醫療保險中心明確，馬應龍大藥房（彭劉楊路店）、馬應龍大藥房（惠濟路店）違反了相關規定，解除與這兩家藥店的醫保定點服務協議。

（圖 / 武漢醫保局官網截圖）

另據央視報道，武漢市醫保局已派出16個工作組，進駐武漢市馬應龍全部40家線下醫保定點藥店，對相關情況展開調查。

那么，馬應龍究竟是否提前知曉，并默許了旗下藥店的違規操作？藥店為何鋌而走險？藥店被調出醫保定點是否會影響藥店未來的發展？對此，「界面新聞·創業最前線」試圖向馬應龍方面了解，但截至發稿，仍未獲回復。

但對馬應龍來說，藥店的業務有著舉足輕重的地位。

財報顯示，馬應龍的醫藥商業包括醫藥零售和醫藥物流兩大業務，其中，醫藥零售主要由旗下子公司馬應龍大藥房運營。

2024年，醫藥商業實現營業收入12.49億元，同比增長14.81%，是僅次于治痔產品的第二大收入來源，為馬應龍貢獻了約34%的營收。

（圖 / 馬應龍財報（單位：元））

而在藥店違規操作的背后，馬應龍有著開拓市場的強烈愿望。2024年，公司銷售費用9.37億元，同比增長31%。

其中，市場開拓費高達5.07億元，同比大漲45%，占銷售費用的54.14%；業務宣傳費達到1.46億元，同比增長超200%。

（圖 / 馬應龍財報）

重金砸向營銷，馬應龍必然想要得到更高的回報，只是此番卷入“回流藥風波”勢必沖擊企業形象，極有可能也會讓馬應龍的這些營銷大打折扣。

3、老字號謀變，大健康是出路嗎？

以痔瘡藥聞名的馬應龍，最早其實是以眼藥起家的。

1582年（明朝萬歷十年），創始人馬金堂以牛黃、麝香、冰片、琥珀、珍珠等八味名貴藥材為核心配方，創制“八寶眼藥”，免費施藥救治眼疾患者。其后人馬應龍將“八寶眼藥”定名為“馬應龍定州眼藥”，在定州北街開設眼藥鋪，馬應龍眼藥正式上市銷售。

直到20世紀80年代，馬應龍又在“八寶名方”基礎上，陸續研制推出了馬應龍麝香痔瘡膏、麝香痔瘡栓等產品，聚焦肛腸領域。

（圖 / 馬應龍財報）

目前，馬應龍主要布局了醫藥工業、醫藥服務、醫藥商業三大領域。其中，醫藥工業主要以痔瘡藥產品為主，醫藥服務主要涉及肛腸醫院、肛腸診療中心等業務，繼續深耕肛腸領域。

不過，這家發展400余年的老字號，已經不甘心困于肛腸領域，而是在不斷布局大健康領域尋求新的突破。

公開資料顯示，馬應龍推出了眼部護理品牌“馬應龍八寶”。在“馬應龍八寶”線上旗艦店，除眼霜、洗眼液、眼貼、眼部精華等眼部護理產品之外，還有精華液、身體乳、口紅、面膜等美妝產品。

（圖 / 馬應龍財報）

與在痔瘡藥領域的一騎絕塵不同，馬應龍想要闖入的這些領域，正是市場競爭最激烈的賽道之一，企業并沒有太大優勢。

例如，美妝領域一向巨頭林立，歐萊雅、雅詩蘭黛、珀萊雅等品牌地位穩固，薇諾娜、完美日記等國貨品牌在細分賽道強勢崛起。與這些品牌相比，跨界而來的馬應龍面臨品牌認知度與專業形象的雙重挑戰。

在市場上，消費者對其“痔瘡藥品牌”已產生固有印象，這是馬應龍進軍美妝市場的隱性壁壘，而這需要長期的品牌教育來扭轉。

自2009年推出“馬應龍八寶”品牌以來，至今已有16年歷史。但是，在2024年財報中，公司仍未披露美妝系列的營收，僅簡單提及美妝系列產品營收同比增長30%。

相比于美妝，馬應龍在濕廁紙領域有一定優勢，主打中藥添加，能夠吸引有肛周護理需求的人群。在財報中，馬應龍表示，2024年衛生濕巾系列年銷售規模突破億元。

只不過，濕廁紙賽道有德祐強勢領跑，維達、寶潔、心相印、全棉時代等品牌也早已布局，競爭同樣激烈。

歷史上，馬應龍從眼藥跨界痔瘡藥，實現蛻變。如今，站在新的十字路口，馬應龍能否突破固有標簽、平衡擴張與合規，將決定其能否在轉型中再次突圍。

*注：文中題圖來自馬應龍淘寶官方旗艦店。