東方雨虹的分紅充斥著“詭異”。

2月28日，東方雨虹（002271.SZ）發布分紅預案，擬現金分紅44.19億元；半個月后，東方雨虹調整分紅預案，將分紅金額縮減至22.1億元，差不多減少一半。

再有就是分紅效率。

3月25日，東方雨虹發布公告，分紅方案獲股東大會通過；3月31日，東方雨虹進行股權登記，分紅金額到賬。要知道，2022年和2023年，分紅的時間都是在5月。

當然，最大的疑惑還是出在業績上。

根據財報顯示，2024年，東方雨虹營業收入280.6億元，同比下滑14.52%；凈利潤1.08億元，同比下滑95.24%。

也就是說，分紅金額遠遠高于凈利潤水平。如果再加上中期分紅的話，東方雨虹2024年合計分紅金額36.7億元，是凈利潤的34倍，很不符合常理。

那么問題來了，為何業績大幅下滑，卻依舊堅持大比例分紅？

通常來說，上市公司分紅金額不會高于全年凈利潤，即便在毫不保留的情況下，也只是賺多少錢、分多少錢。當然，如果公司經營現金流非常出色，也可能會多分一點，但也不會差別太大。

但是，東方雨虹的處境確實不樂觀。

2025年一季度，東方雨虹營業收入59.55億元，同比下滑16.7億元；凈利潤1.92億元，同比下滑44.68%。

要知道，公司的現金流也非常緊張。

截至2025年1季度末，東方雨虹賬面貨幣資金69.09億元，但短期借款和一年內到期非流動負債合計超過了83億元，存在流動性風險。

那么問題來了，東方雨虹為何會不惜代價，頂著各種質疑進行大額分紅？

原因或許出在實控人上。

根據一季報顯示，東方雨虹實控人持有上市公司5.3億股，持股比例22.22%，但是，股份質押率接近80%。

也就是說，實控人存在較高杠桿、以及股票質押融資壓力。

由此猜想，實控人可能用分紅的現金償還其股票質押融資，降低杠桿，從而減少上市公司的經營風險。

而這，又得說到東方雨虹的股價走勢。

東方雨虹曾有過一段輝煌時光。2019年至2021年6月底，東方雨虹股價從5元附近上漲至61.6元，不到兩年時間漲幅超過10倍；巔峰時期，東方雨虹市值接近1500億元。

但之后，便掉頭向下。

截至2025年4月底，東方雨虹收報11.17元，較最高點跌幅超過80%，跌回到了2017年。

現在的核心問題是：

高比例現金分紅只能暫時緩解實控人壓力，但代價是加劇上市公司資金壓力，如果不能及時扭轉經營形勢的話，往后上市公司處境勢將更加艱難？

談談我的一些看法。

首先，盡管現金流緊張，但是，公司的資產負債率不到50%，依舊還有回旋余地；

其次，公司并未陷入“失血”狀態。2022年至2024年，也就是房地產最困難這三年，東方雨虹經營現金流凈額分別為6.54億元、21.03億元和34.57億元，不僅沒有下滑反而還逆勢增長；

再有，從毛利率角度來看，2024年和2025年一季度，分別為25.8%和23.73%，盡管還在下滑，但也沒有想象中糟糕。

考慮到東方雨虹作為建筑防水材料供應商，不可避免的受到房地產行業的沖擊，但是，跟眾多房地產上游公司比，已經算做的相當不錯。

一方面，積極拓展新領域、新產品、新賽道；另一方面，積極面向C端市場，加快零售渠道的建設，2024年，零售業務占公司總營收比例超過36.39%，同比增長9.92%。

長期來看的話，防水建材作為現代建筑必不可少的材料，隨著存量建筑數量越來越多，尤其是進入老化和維修周期后，市場前景不可謂不大。另外，市場高度分散、集中度低，以及海外市場拓展才剛剛開始，機會依舊巨大。

當然，近期看的話，可能還是需要等待新房市場回暖。