中經(jīng)記者 石健 北京報道

隨著城投公司陸續(xù)公布2024年經(jīng)營數(shù)據(jù)，市場化轉(zhuǎn)型及化債成效亦有所體現(xiàn)。

中誠信國際研報顯示，隨著市場化轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，2024年城投公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流有所改善。2024年年末，城投公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入23.59萬億元，同比增長1.06%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額0.81萬億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額五年來首次回正。

多位城投公司負(fù)責(zé)人向《中國經(jīng)營報》記者表示，經(jīng)營活動現(xiàn)金流已經(jīng)成為城投市場化轉(zhuǎn)型的重要“試金石”，其反映了城投公司是否真正盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，拓展新的產(chǎn)業(yè)。與此同時，城投在謀求產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的同時，要積極探索長期股權(quán)投資，以期強(qiáng)化投資的全周期生命管理能力。

挖掘現(xiàn)有資源＋拓展?jié)摿Ξa(chǎn)業(yè)

中誠信國際研報顯示，2024年城投公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流有所改善。2024年年末，城投公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入23.59萬億元，同比增長1.06%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額0.81萬億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額五年來首次回正。

轉(zhuǎn)型與化債并行之下，一方面，不少城投公司提出向產(chǎn)投類公司轉(zhuǎn)型，另一方面抓現(xiàn)金流意識也明顯提升。記者梳理發(fā)現(xiàn)，“強(qiáng)化企業(yè)現(xiàn)金流管理、拓展經(jīng)營性收入來源渠道、提升資產(chǎn)資金使用效率和收益水平”已經(jīng)成為很多城投公司“一把手”關(guān)心的內(nèi)容。

記者注意到，不少城投公司在拓展新產(chǎn)業(yè)的同時，也在積極梳理自身“家底”，以現(xiàn)有資源盤活資金、資產(chǎn)和資源。

株洲市城市建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司負(fù)責(zé)人表示，公司通過持續(xù)強(qiáng)化交通、水務(wù)、燃?xì)獾让裆?wù)領(lǐng)域的投資建設(shè)與運(yùn)營，提升城市服務(wù)智能化、綠色化水平。同時，通過探索產(chǎn)城融合、資產(chǎn)運(yùn)營、商貿(mào)物流、文旅、低空經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)業(yè)，推動產(chǎn)業(yè)多元化、市場化發(fā)展。

“挖掘現(xiàn)有資源＋拓展?jié)摿Ξa(chǎn)業(yè)”，成為不少城投公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額回正的原因。

值得注意的是，近年來重點(diǎn)省份城投經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)更優(yōu)。2024年近八成重點(diǎn)省份城投經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為正，同比提升2.33%。

隨著自身定位從城市的服務(wù)商向城市綜合運(yùn)營者的定位轉(zhuǎn)變，甘肅蘭州一家城投公司也將轉(zhuǎn)型目光聚焦在民生領(lǐng)域，公司通過自身的物業(yè)業(yè)務(wù)開設(shè)社區(qū)食堂，以低于市場20%的價格為社區(qū)近8萬人次提供健康餐食服務(wù)。

“一方面通過健康餐飲服務(wù)來樹立品牌。另一方面我們也在積極拓展‘物業(yè)＋’的服務(wù)，以此增加現(xiàn)金流，而且是長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流。”蘭州某城投公司負(fù)責(zé)人說。

不過，從盈利能力看和盈利質(zhì)量看，重點(diǎn)、非重點(diǎn)省份城投均呈現(xiàn)ROA下降、收現(xiàn)比抬升的趨勢，而重點(diǎn)省份城投歷年ROA、收現(xiàn)比均低于非重點(diǎn)省份。

根據(jù)中誠信國際研報統(tǒng)計(jì)，聲明為市場化經(jīng)營主體的城投企業(yè)中，2024年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為正的企業(yè)數(shù)量占比50.58%，明顯低于城投整體水平（62.68%），ROA為0.82%，略低于城投企業(yè)整體水平（0.85%），僅收現(xiàn)比（96.01%）高于整體水平（95.12%）。

對于聲明為市場化經(jīng)營主體的城投企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流金額低于城投整體水平的原因，中誠信國際研究院研究員魯璐分析認(rèn)為，或源于市場化主體的轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)仍在發(fā)展早期，盈利質(zhì)量仍有待進(jìn)一步提升。

對此，湖南一位國資監(jiān)管人士對記者表示，目前，各地國資監(jiān)管部門重點(diǎn)方向還是放在推動融資平臺改革、聲明市場主體上。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，2025年以來，多地政府、國資監(jiān)管部門通過政策形勢推動地方融資平臺“退平臺”。如2025年4月30日，河南省人民政府辦公室新聞發(fā)布會提出“持續(xù)推動融資平臺改革轉(zhuǎn)型，確保6月底前退出50%以上”。4月17日，銀川市國資委微信公號發(fā)布《加力推動國資國企改革“突圍” 不斷積蓄高質(zhì)量發(fā)展動能》中提到，“一季度，到期債務(wù)全部按時兌付，推動3家公司退出融資平臺”。

長期股權(quán)投資改善

隨著城投平臺市場化轉(zhuǎn)型不斷深入，“城投＋產(chǎn)投”的轉(zhuǎn)型模式也得到了業(yè)內(nèi)的普遍認(rèn)可。在此背景之下，記者注意到，不少城投公司在注入產(chǎn)業(yè)元素的同時，也在探索產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)。

公開信息顯示，2025年4月，青島城市建設(shè)投資（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡稱“青島城投”）與中國航空工業(yè)集團(tuán)下屬的中航弘華基金開展央企合作。

“此次的股權(quán)投資基金將圍繞航空產(chǎn)業(yè)鏈上的新一代信息技術(shù)、智能制造、半導(dǎo)體、新材料等領(lǐng)域?qū)ふ议L期投資機(jī)會。同時，也關(guān)注大型公司收并購、重整等專項(xiàng)基金機(jī)會。”青島城投相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

值得注意的是，青島城投開展股權(quán)投資由來已久。投向包括地方農(nóng)商行、低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的獨(dú)角獸企業(yè)及新能源汽車產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，投資方式包括直接股權(quán)投資、基金投資等。數(shù)據(jù)顯示，在2021年至2023年，青島城投獲得的投資收益為63.69億元、39.14億元和26.53億元。

一位重點(diǎn)省份的城投公司負(fù)責(zé)人告訴記者，公司雖然地處西部地區(qū)，但是自去年以來，正積極對接?xùn)|部沿海省份的上市公司及產(chǎn)業(yè)公司。“一方面是轉(zhuǎn)型的要求，另一方面可以通過非現(xiàn)金的方式實(shí)現(xiàn)重組，通過長期股權(quán)投資，有利于改善公司的財(cái)務(wù)報表，推動公司市場化轉(zhuǎn)型。”

中誠信國際研報顯示，2024年年末，城投公司長期股權(quán)投資總規(guī)模6.5萬億元，較2023年年末增長12.3%。不過，長期股權(quán)投資的投資收益有所下滑，2024年城投企業(yè)投資凈收益總額0.31萬億元，同比下降6.77%。

聯(lián)合資信公用評級三部研究員張婧茜對記者表示，城投公司轉(zhuǎn)型的重要模式之一是轉(zhuǎn)型為地方國有資本運(yùn)營平臺，即以股權(quán)、基金投資等方式參與地方產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)和企業(yè)培育。該模式下，城投公司依托與地方政府較強(qiáng)協(xié)調(diào)關(guān)系、資金優(yōu)勢，通過直接控股或間接基金投資參與投資地方政府所倡導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，“以投代招”推動相關(guān)產(chǎn)業(yè)落地。不同區(qū)域城投公司依據(jù)其所在區(qū)域資源稟賦、產(chǎn)業(yè)布局、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、財(cái)政實(shí)力、行政層級等，參與股權(quán)投資的情況存在分化。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，城投公司進(jìn)行長期股權(quán)投資的原因主要有三方面，一是通過股權(quán)投資實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展、利潤提升、造血能力增強(qiáng)。二是落實(shí)區(qū)域產(chǎn)業(yè)政策，配合地方政府招商引資，吸引社會資本，促進(jìn)地方產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型；三是作為區(qū)域國有資產(chǎn)運(yùn)營平臺，承擔(dān)著國有資產(chǎn)運(yùn)營管理的職能，盤活國有資產(chǎn)的同時提升公司實(shí)體化發(fā)展的能力。

張婧茜建議，城投在開展長期股權(quán)投資的同時，需要關(guān)注并行而來的信用風(fēng)險。一方面要注重投資方式，由于產(chǎn)業(yè)類基金具有一定杠桿作用，若投資效益不佳或加大信用風(fēng)險敞口。另一方面，要關(guān)注債務(wù)與收益的錯配，城投公司在進(jìn)行股權(quán)投資時，需要警惕資金成本倒掛、期限錯配、流動性壓力加大以及投資標(biāo)的經(jīng)營不善導(dǎo)致的資產(chǎn)減值或資金回收困難等風(fēng)險。

（編輯：李暉 審核：何莎莎 校對：翟軍）