港股，這個今年以來幾乎領漲全球的市場，最近迎來接連大調整。

3月19日，恒生科技率先下跌1.05%；

3月20日，恒生科技大跌3.39%，帶動恒生指數下跌2.23%；

3月21日，恒生科技繼續大跌3.37%，恒生指數跌2.19%。

早兩天還悔恨賣飛了的朋友，現在正感嘆于自己的股神之威。

也有空倉的人，期盼港股大跌，好在低位上車。

兩種心態，是對港股未來走勢的兩種態度。

所以，港股接下來到底還有沒有希望？

先說觀點，科技股，首選還是港股。

本輪港股的爆發，是由科技引起的，這點毋庸置疑。

DeepSeek的出現，扭轉了整個投資的敘事邏輯，由此帶動科技股價值重估。

而如果未來國內科技還有故事，最先受益的還是港股市場。

首先，就目前來說，整個AI敘事還是圍繞頭部那幾家互聯網大廠來展開的。

傳統互聯網巨頭“BAT”，都擁有自己的AI大模型，DeepSeek的出現，讓大廠們的科技屬性再次引起重視。

而港股，恰是高科技企業的聚集地。

說個不太冷的冷知識——

我們平時看港股整體漲跌，一般看恒生指數對吧。所以很多人以為，恒生指數等同于A股的上證指數，以為恒生指數包含了港股市場絕大部分股票。

其實并不是，恒生指數包含了港股中規模最大、成交活躍的頭部公司，目前成分股只有83只，可以說是港股的藍籌指數。

行業分布中，資訊科技業占比18.04%。前十大成份股中，包含了阿里巴巴、騰訊控股、小米、美團、比亞迪等重磅科技股。

前段時間流傳的民營企業座談會的“推背圖”，背后的上市公司很多都在這前十里。

（數據來自：Wind）

如此，大家平時看港股整體漲跌時，其實受科技擾動的因素是很大的。

其次，A股上市公司赴港二次上市或許會成為趨勢，未來港股的科技屬性還將繼續增強。

對高科技企業來說，赴美上市雖然有吸引力，但要考慮合規成本和政策風險。有融資需求的話，在科創板上市或赴港上市，其實會是更好的選擇。

但A股近年來融資環境收緊，再融資和發債的活躍度在下降，而赴港上市的融資審批流程相對簡單。

加上今年以來港股、尤其是科技股大爆發，科技企業的新股賺頭發，很多科技企業都想棄A轉港，或者是赴港二次上市。

據財新不完全統計，2025年以來，已有13家A股公司申請發行H股上市，包括寧德時代、紫光股份、恒瑞醫藥、海天味業、東鵬飲料等，其中不乏頭部科技公司。

而2022年，只有4家A股上市公司赴港上市，2023年僅1家，2024年3家，持續保持在個位數。

德勤預計，2025年將有約80只新股來港融資1300億至1500億港元，其中應包括多家A股上市公司和內地龍頭企業。

監管層對此的態度，也是大為鼓勵的。

去年4月，證監會發布五項資本市場對港合作措施，其中就包括了支持內地行業龍頭企業赴港上市，支持內地企業利用兩個市場、兩種資源規范發展。

所以，當下港股的科技屬性很強，而未來的科技屬性還會更強。

盡管當下港股科技已經上漲不少，但科技與傳統行業不一樣，可以給予更高的估值。

如果未來科技敘事能不斷兌現，港股也可能出現像美股那樣的結構性行情——

科技股與非科技股走勢分化，科技股成為上漲的領頭羊。

那么，要投資科技股，首選還得是港股。

但對港股科技的樂觀之下，我們也應關注一個風險。

內地資金的雙刃劍。

對港股來說，影響走勢的兩大核心因素都不在其本地。

一個是基本面錨定內地。

這個不用解釋了，而且，中國內地企業占了香港上市企業總市值的70%以上。

所以港股后續想要出現“大級別”行情，關鍵力量依然要回歸于內地經濟是否能持續向好。

中國經濟基本面的恢復是不用擔心的，我們已經做過多次分析，這里就不再贅述了。

要重點說的是另一個因素，資金。

股市要漲，一定要有資金推動。

而內資，是本輪港股上漲的主力。

據財新統計，春節假期至2月20日，南向資金的成交額占港股總成交額的比重為41.8%—51.5%，平均錄得46.1%，顯著高于2024年全年港股通日均交易額占港股整體日均成交額36.6%的比重。

華夏基金（香港）投資經理及研究部主管張鈞做了一個預測：

未來港股人民幣柜臺納入港股通，成為內地資金買入港股的核心柜臺后，長期有可能一家雙柜臺公司的定價以人民幣柜臺為基準，港幣柜臺僅是跟隨。

換言之，互聯互通擴大到一定程度后，內地資金取代外資，成為港股市場中的主力。

港股有更多的資金增量，當然是好事。

但問題也在這里，如果港股市場過多依賴于非本地資金、而非本地資金，一旦遭遇熊市，被拋棄得也會很快。

而且，內地資金占比過大，港股逐漸“A股化”，或許還會加劇港股的波動性。

境外資本還是比較謹慎的，而內地資金對風險的容納度比較高。

從本次內資對科技的追捧亦可看出。而據中泰國際策略分析師顏招駿的分析，全球長線資金或歐美資金，仍在觀望。

而且，內地資金似乎更看重“市夢率”，也就是激昂的夢想和美好的規劃比當下業績更有吸引力。

很多人或許還沒有真正清楚DeepSeek，可這并不影響他們瘋狂買入相關概念，甚至連邊都沾不上的概念。

在外資眼中，新故事、新業務或許還代表了極大的不確定性，但在內地投資者眼中，卻是極好的炒作題材。

所以我們會看到，當DeepSeek的情緒打滿后，短暫的高潮后，一切又回歸于平靜，顯得風雨飄搖，人心惶惶。

所以，在內地資金瘋狂涌入港股的時候，我們應當更關注波動的風險。

待外資中長線資金大量涌入后，或許才是踏實的時候。

整體來說，我們對經濟基本面有信心，港股中長線依然具備上漲潛力。

但中長線看多絕非盲目樂觀，也應當注意波動加劇的風險。

一手緊握時代饋贈的科技紅利之時，一手也要攥緊抵御風浪的理性盾牌！

THE END