本報（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報道

5月26日，國內大宗商品延續下跌，集運指數期貨跌近6%，焦煤、螺紋、碳酸鋰等品種再度刷新階段新低。其中螺紋鋼期貨2510合約低開低走，盤中一度下探至2996元/噸，創近9個月新低。受此影響，螺紋鋼期貨2510合約持倉以空頭增倉為主，凈空單增倉6.44萬手，部分機構空單增持明顯。

“由于近期進入政策觀察期，暫無新的利多支撐。與此同時，黑色產業鏈上游，焦煤、焦炭期貨持續下跌，導致期價重心進一步下移。此外，下游需求疲弱，現貨出貨乏力，進一步壓制市場。因此，短期內，螺紋鋼期貨價格仍有下行壓力。”一德期貨黑色金屬分析師馬琳接受《華夏時報》記者采訪時表示。

下游需求弱于預期

據了解，今年年初至今，螺紋鋼期貨價格跌幅達9.93%。廣發期貨分析師徐藝丹接受《華夏時報》記者采訪時表示，近期螺紋鋼價格持續下行，受多方面因素影響，市場需求面臨季節性下滑風險，目前已經處于5月底，螺紋鋼需求旺季結束，供應壓力將逐步回升，累庫風險也在增加。

與此同時，徐藝丹表示，熱卷搶出口表現不及預期，家電等制造業出口亦面臨淡季轉弱風險。而受供應寬松影響，近期原料焦煤價格持續下跌，疊加鐵水產量高位回落，螺紋鋼成本端下行壓力顯著。后續制造業及建材需求均進入淡季，焦煤供需壓力持續凸顯，鐵礦價格亦面臨回調壓力。

值得關注的是，從鋼材終端需求情況來看，地產銷售復蘇仍缺乏持續性，投資、新開工率持續下滑，均對國內鋼材需求形成明顯拖累。據國家統計局發布數據，1—4月份，房地產開發企業房屋施工面積620315萬平方米，同比下降9.7%。其中，住宅施工面積431937萬平方米，下降10.1%。

房屋新開工面積17836萬平方米，下降23.8%。其中，住宅新開工面積13164萬平方米，下降22.3%。房屋竣工面積15648萬平方米，下降16.9%。其中，住宅竣工面積11424萬平方米，下降16.8%。不過，徐藝丹表示，地產新開工面積降幅維持在25%左右，這一降幅仍在市場預期內。

“由于螺紋鋼供需維持低庫存、低產量格局，矛盾始終不凸顯，導致價格波動收窄，基本維持2900—3300元區間運行。年初至今，僅春節后鐵水復產不及預期使得市場對終端需求態度更為悲觀，導致價格中樞明顯下移，但整體更多受到成本端影響。”徐藝丹稱。

此外，馬琳也表示，雖然制造業需求有一定韌性，但受制于資金問題，下游補庫力度較弱，出口又面臨諸多政策性風險。總體來說，鋼材總需求旺季不旺，淡季偏淡，對價格支撐薄弱。盡管有部分地區缺規格，鋼廠和貿易商有挺價意愿，但受制于下游需求不足，反彈彈性極低。

鐵水產量維持高位

值得關注的是，雖然螺紋鋼價格出現下跌，不過，海通期貨研究所黑色組長邱怡宏表示，螺紋鋼產量沒有顯著變化，平均周產量維持在229萬噸左右，與去年同期接近，但仍處于往年絕對低位。近兩周鐵水產量連續回落，從245.64萬噸以每周減少1萬噸左右的水平降至243.6萬噸，但較去年同期仍有16萬噸左右的增量。

與此同時，在高爐方面，馬琳表示，盡管螺紋利潤水平不低，但產量略低于去年同期，應與當前需求低于去年近11%有關。而鐵水維持在高位，根據檢修復產計劃來看，至少后兩周鐵水不會降到240萬噸/天以下的水平，對應原燃料市場維持弱平衡狀態。

據了解，自5月底開始，南方逐漸進入梅雨季，這意味著下游采購力度會減弱，現貨成交乏力，通常在跌價時剛需成交較好，而在漲價時下游多觀望。對此，馬琳表示，目前無論是房建還是非房建的資金到位率均同比偏低，企業資金壓力大，壓低采購量是常規操作。因此，建筑需求的好轉仍需政策端進一步的刺激才行。

面對當前螺紋鋼價格，華東某現貨貿易商王經理表示，目前現貨采購情緒一般，基本仍維持跌價時下游集中買貨補庫，漲價時無人承接的情況。前期部分型號產品存在缺規格現象，但對價格影響有限。下游采購量一般，投機需求依舊欠缺，僅盤面升水現貨后，部分貿易商愿意嘗試正套。

“雖然鋼價整體有所下跌，但并沒有對鋼廠即期利潤產生明顯影響。主要原因在于原料價格同樣在走低。5月中旬以來，上海螺紋鋼價格下跌40元/噸左右，而鐵礦石、焦炭和焦煤價格走弱幅度相對更大，使得華東螺紋鋼高爐成本下降了50元/噸左右。”邱怡宏稱。

邱怡宏表示，測算結果顯示，即期螺紋鋼高爐利潤微增了13元/噸左右，達到158元/噸；熱卷即期利潤增加了33元/噸左右，達到138元/噸。可以看出，基本上只有螺紋鋼短流程利潤受到了鋼價下跌的沖擊，因為廢鋼價格小幅上漲了20—30元/噸，導致華東螺紋鋼谷電利潤噸鋼虧損額擴大了56元左右，至約虧損68元/噸。

“綜合來看，247家鋼企盈利率還在穩步小幅回升的過程中，上周升至59.74%。因此，雖然螺紋鋼產量仍處在低位，但與去年同期相比差距有限，鐵水產量也仍處高位，這都離不開較穩定的利潤提供的支撐，而當前的利潤水平，若無確定性政策加持，并不足以促使鐵水產量出現連續性大幅回落的表現。”邱怡宏稱。

機構稱逢高空為主

隨著螺紋鋼期貨價格持續下跌，徐藝丹表示，接下來螺紋鋼價格需重點關注成本端、淡季庫存變動情況。目前盡管鐵水產量自高位回落，但基于終端需求韌性的維持，6月鐵水產量仍有望維持高位，鐵礦石也不存在較大供需矛盾。

不過，徐藝丹表示，焦煤在鐵水產量維持高位的情況下，供應壓力依舊凸顯，后續價格難言見底。因此，原料端對螺紋鋼價格波動幅度影響更大。另外，由于螺紋面臨淡季需求轉弱，在目前的供應水平下，后續庫存累庫情況將反映終端需求變化與供需壓力。因此，淡季庫存變動也是影響螺紋鋼價格的關鍵指標。

此外，在庫存方面，近兩周螺紋鋼鋼廠庫存微增，但同比仍屬最低水平。對此，邱怡宏表示，螺紋鋼社會庫存繼續下降，其社會庫存從3月份開始已連續下降12周，按132城社庫口徑已累計減少314萬噸至605萬噸，降幅僅有34.2%，為歷年最小累計降幅，周去化均速為2.85%，遠低于往年平均去庫速度。

針對螺紋鋼期貨后期走勢，馬琳表示，整個淡季價格易跌難漲，但2季度始終是政策發力期，做空存在干擾。從產業角度看，螺紋存在下跌至2700元的可能，但下跌過程預計不會太順暢。當本輪下跌至2950元左右的高爐成本后，如庫存仍維持低位、需求維持平穩，會有估值支撐的反彈行情出現。不過，如果向上反彈至高位成本區后，又會面臨弱需求無法支撐高供應的壓力，繼續向下探底。因此，策略上建議短期3100—2950區間操作，大方向以反彈做空為主。

徐藝丹也表示，接下來螺紋鋼期貨價格下跌幅度或相對有限。一方面，螺紋鋼供需矛盾有限，庫存整體仍處于偏低水平。淡季需求轉弱的壓力可以通過減產緩解，鐵水產量或有小幅下滑。另一方面，鐵水產量或小幅下行，原料供需格局將邊際轉弱，尤其是焦煤，仍難言見底。預計未來螺紋鋼價格仍將維持震蕩偏弱格局，螺紋鋼期貨2510合約區間參考2900—3200。策略上，可以考慮逢高試空卷螺差，尚不宜做多螺紋。

責任編輯：帥可聰 主編：夏申茶