帝歐家居(002798)6月5日晚間發(fā)布公告，披露公司實(shí)際控制人發(fā)生重大變更。原實(shí)控人劉進(jìn)、陳偉、吳志雄與資本操盤手朱江簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》及《一致行動(dòng)協(xié)議》，朱江正式成為公司新實(shí)控人之一，并通過協(xié)議條款獲得經(jīng)營(yíng)決策最終話語(yǔ)權(quán)。此舉標(biāo)志著這家深陷財(cái)務(wù)困境的家居龍頭企業(yè)開啟戰(zhàn)略重組序幕，其股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理架構(gòu)及業(yè)務(wù)方向均面臨深刻變革。

控制權(quán)變更塵埃落定 朱江掌舵帝歐家居

根據(jù)公告，朱江與劉進(jìn)、陳偉、吳志雄于6月5日簽署協(xié)議，四方成為一致行動(dòng)人，公司實(shí)際控制人由原三人組合變更為四人共同控制。變更后，朱江及其關(guān)聯(lián)方(水華智云/張芝煥)與原實(shí)控人合計(jì)持有公司26.46%的權(quán)益。值得關(guān)注的是，《一致行動(dòng)協(xié)議》特別約定，若四方就重大事項(xiàng)協(xié)商兩次仍無法達(dá)成一致，最終以朱江意見為準(zhǔn)。這一條款實(shí)質(zhì)賦予朱江對(duì)公司決策的絕對(duì)主導(dǎo)權(quán)，預(yù)示著帝歐家居的治理結(jié)構(gòu)將發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。與此同時(shí)，通過掌握董事會(huì)多數(shù)席位，朱江完全掌舵上市公司。

早在5月，朱江控制的成都水華智云科技有限公司及其一致行動(dòng)人張芝煥通過增持股份和可轉(zhuǎn)債，合計(jì)持有公司6.45%的權(quán)益，觸發(fā)舉牌。朱江作為資本市場(chǎng)資深玩家，曾主導(dǎo)川發(fā)龍蟒(002312)、璉升科技(300051)等企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，擅長(zhǎng)通過資本運(yùn)作推動(dòng)業(yè)務(wù)重構(gòu)。其過往案例顯示，朱江團(tuán)隊(duì)通常以獲取控制權(quán)為起點(diǎn)，隨后啟動(dòng)資產(chǎn)剝離、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等深度改革，這與帝歐家居當(dāng)前面臨的困境高度契合。

帝歐家居深陷財(cái)務(wù)困境

投資快報(bào)記者留意到，此次控制權(quán)變更的直接原因是帝歐家居持續(xù)惡化的財(cái)務(wù)狀況。

近三年，帝歐家居累計(jì)虧掉了27.35億元的利潤(rùn)。2025年一季度財(cái)報(bào)顯示，公司營(yíng)收同比下滑10.16%至5.07億元，雖虧損收窄至4407萬(wàn)元，但扣非凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大至5002萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額僅1847萬(wàn)元。截至一季度末，帝歐家居賬面存在貨幣資金約7.42億元，但同時(shí)公司存在超過28億元的帶息債務(wù)。更嚴(yán)峻的是，公司對(duì)房地產(chǎn)工程渠道的依賴度高達(dá)70%以上，在行業(yè)下行周期中面臨客戶回款延遲、應(yīng)收賬款高企等風(fēng)險(xiǎn)。

從行業(yè)層面看，家居企業(yè)股權(quán)變更近年頻繁發(fā)生。紅星美凱龍、顧家家居等頭部企業(yè)先后引入建發(fā)股份、盈峰集團(tuán)等戰(zhàn)略投資者，通過資本整合應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)。帝歐家居此次引入朱江團(tuán)隊(duì)，與行業(yè)趨勢(shì)高度同步，但其特殊性在于新實(shí)控人兼具資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)與產(chǎn)業(yè)整合能力，可能推動(dòng)更徹底的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

簽訂關(guān)鍵協(xié)議條款 化解債務(wù)與提供流動(dòng)性支持

為解決公司面臨的14.51億元可轉(zhuǎn)債償付壓力，朱江在《戰(zhàn)略合作協(xié)議》中作出三項(xiàng)關(guān)鍵承諾：

1. 強(qiáng)制轉(zhuǎn)股：自協(xié)議簽署之日起10個(gè)交易日內(nèi)，促使水華智云持有的52.62萬(wàn)張可轉(zhuǎn)債(約5261.63萬(wàn)元)按5.1元/股轉(zhuǎn)股，預(yù)計(jì)可減少債務(wù)并增加股本約1031萬(wàn)股。

2. 動(dòng)態(tài)轉(zhuǎn)股：敦促一致行動(dòng)人張芝煥持有的104.99萬(wàn)張可轉(zhuǎn)債(約1.05億元)根據(jù)控制權(quán)穩(wěn)定需求動(dòng)態(tài)轉(zhuǎn)股，同時(shí)確保四方合計(jì)持股不超過總股本的30%。

3. 流動(dòng)性支持：承諾根據(jù)公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)需要提供必要的資金支持，具體金額及方式未明確，但此舉為化解債務(wù)危機(jī)提供了潛在保障。

值得注意的是，帝歐家居此前已啟動(dòng)股份回購(gòu)計(jì)劃，截至2024年底累計(jì)回購(gòu)25萬(wàn)股用于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。朱江推動(dòng)的轉(zhuǎn)股計(jì)劃與公司自身回購(gòu)形成協(xié)同，既能減少債務(wù)規(guī)模，又可避免因新股發(fā)行過度稀釋現(xiàn)有股東權(quán)益。

帝歐家居復(fù)牌股價(jià)跌4.04% 市場(chǎng)對(duì)股權(quán)變更存有分歧

公告發(fā)布后，帝歐家居股價(jià)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。6月6日，帝歐家居復(fù)牌，開盤后一度上漲超2%，但最終收跌4.04%，總市值縮水至21.52億元。市場(chǎng)對(duì)此次變更的分歧主要集中在兩點(diǎn)：一是朱江團(tuán)隊(duì)能否有效化解可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)并改善現(xiàn)金流;二是其是否會(huì)推動(dòng)帝歐家居從傳統(tǒng)建材向智能家居、海外市場(chǎng)等新領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

分析認(rèn)為，從戰(zhàn)略布局看，朱江控制的水華智云經(jīng)營(yíng)范圍包含人工智能、軟件開發(fā)等業(yè)務(wù)，與帝歐家居近期提出的"全面開拓海外市場(chǎng)"戰(zhàn)略形成潛在協(xié)同。但轉(zhuǎn)型過程中可能面臨品牌重塑、渠道調(diào)整等挑戰(zhàn)，若未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期效果，或進(jìn)一步加劇業(yè)績(jī)壓力。

帝歐家居能否依托新實(shí)控人的資源與經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)從"傳統(tǒng)建材商"到"智能家居服務(wù)商"的蛻變?投資快報(bào)記者將持續(xù)關(guān)注。