寧德時代需要未雨綢繆，為海外項目提供充足的“彈藥”支撐。

文｜《中國企業家》記者任婭斐

編輯｜馬吉英

頭圖來源｜視覺中國

從申報到正式上市僅用時98天，寧德時代赴港上市可謂迅速。

5月20日，動力電池巨頭寧德時代正式登陸港交所，開盤價報296港元/股，較發行價263港元/股高出12.5%。截至當日收盤，寧德時代報收306.2港元/股，較發行價漲超16.43%，總市值為1.39萬億港元。5月21日，截至發稿，寧德時代港股市值已經超1.5萬億港元。

自5月12日開啟招股以來，投資者對寧德時代IPO的認購熱情就空前高漲。

據富途牛牛數據，5月15日結束招股時，寧德時代公眾認購倍數超過120倍，融資申購額超過2822億港元。

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而在5月19日晚間，寧德時代公布的配發結果顯示，公司全球發售約1.356億股股份，香港公開發售1016.84萬股，國際發售約1.254億股。其中，香港公開發售吸引超過31萬人認購，獲151.15倍認購，國際發售獲15.17倍認購；最終發售價為每股263港元，募集資金總額約為356.6億港元。

據了解，寧德時代新股上市，是今年以來全球最大型的新股集資活動，也令香港今年的新股集資額超過600億港元，較去年同期多6倍，融資規模暫居全球首位。

“港股上市意味著公司更廣泛融入全球資本市場，也是公司推動全球零碳經濟的新起點。”寧德時代創始人、董事長兼CEO曾毓群表示。

交銀國際證券分析師李柳曉認為，港股上市后，寧德時代將成為A/H雙平臺上市企業，可同時吸引中國內地及海外資本，支持海外產能擴張與技術研發；同時也可借助歐洲本地化生產應對貿易不確定性，進一步鞏固其在電池領域的全球龍頭地位。

九成募資用于歐洲建廠

根據招股書，寧德時代計劃將募集資金的90%用于推進匈牙利項目第一期和第二期建設，10%用于營運資金及其他一般用途。

目前寧德時代在海外投建了3座生產基地，分別位于德國、匈牙利、西班牙，其中德國工廠已經投入運營，并已經開始盈利，匈牙利工廠一期預計今年投產。

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2022年，寧德時代宣布計劃在匈牙利德布勒森市投資建設電池工廠，項目分三期，總產能為100GWh，總投資金額預計不超過73億歐元，總建設周期不超過64個月。其中一期和二期項目規劃產能分別為34GWh和38GWh，合計72GWh，用于生產動力電池和儲能電池，供應歐洲車企等海外客戶，投資金額約為49億歐元，約合424.24億港元。

財報顯示，截至2024年末，寧德時代一期項目已投入約7億歐元，預計今年內完成廠房和產線建設。二期項目還沒有資金投入，預計今年內開始動工建設。

匈牙利地處歐洲中心地帶，區位優勢明顯，并且集聚了奔馳、奧迪等一批整車企業。在此前的公告中，曾毓群曾表示，德布勒森工廠能幫助寧德時代更好地響應歐洲客戶的需求，從而加速歐洲電動化轉型，是公司完善全球戰略的重要一步。

海外建廠及運營需要大量歐元、美元等外匯儲備。雖然寧德時代現金儲備充足，但外匯占比并不高。

財報顯示，截至2025年一季度末，寧德時代貨幣資金高達3213億元，照此計算，寧德時代在港股募資的金額，還不到其貨幣資金的13%。截至2024年12月底，寧德時代美元及歐元儲備分別為132.6億美元及16.2億歐元，而僅匈牙利、西班牙兩大歐洲在建項目投資規模就高達110億歐元。因此，寧德時代需要在外匯資金方面未雨綢繆，為海外項目提供充足的“彈藥”支撐。

理特管理顧問有限公司合伙人桂靈峰認為，這筆資金非常及時且必要。“在歐洲零碳轉型和貿易保護政策持續搖擺的背景下，寧德時代可以進一步加速與本土企業的產業綁定。”桂靈峰說。

汽車分析師梅松林認為，大型電池工廠的投資規模巨大，在國際市場投資建設大型電池工廠也需要有足夠的國際金融入局助力。隨著中歐關系步入新階段，中國新能源汽車在歐洲有了明確的落地方案，這促進了寧德時代在歐洲的工廠布局進入實施階段。寧德時代在港股上市會極大推動其在歐洲大展身手，加快在當地布局生產。

出海找增量

隨著國內新能源汽車市場增速放緩，海外市場逐漸成為寧德時代新的增長點。

中國汽車動力電池產業創新聯盟數據顯示，2021年，寧德時代在國內的市場份額為52%，達到歷史高點。2022年降至48%，2024年為45%。今年1~4月，寧德時代國內市場動力電池裝機量依舊排名第一，但市場份額已經降至42.9%。排在第二位的比亞迪，市場份額增加了約0.8個百分點，占比為24.5%，國軒高科增加1.5個百分點。寧德時代正面臨市場份額被競爭對手蠶食的挑戰。

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寧德時代曾多次強調對于出海的重視。在2023年年報中，寧德時代在展望經營計劃之時，就曾明確表示將不斷推進全球化體系建設，包括海外產能建設運營、海外供應鏈布局、海外資源及回收布局等。2024年5月，寧德時代總裁辦下發一號文件，稱海外仍有巨大的市場空間。這被外界解讀為是一封出海動員信。

寧德時代也在不斷加碼海外業務布局，尋找增量。去年9月，寧德時代發布了海外商用動力電池品牌CATL TECTRANS，并推出了五款全新產品；12月，宣布與瑪莎拉蒂母公司Stellantis在西班牙成立合資工廠，總投資規模約300億元。該工廠是寧德時代在歐洲的第三個重要電池生產基地。

財報顯示，2019年海外收入僅占寧德時代全部營收的4.37%，2022年增至23.4%，2024年已升至30.48%。此外，在毛利率方面，海外市場也有明顯優勢。2024年寧德時代境內業務毛利率為22.25%，境外業務毛利率為29.45%。在此前的半年報業績會上，寧德時代董事會秘書蔣理就透露，公司在海外盈利水平更高一些。

不過，在招股書中，寧德時代也披露了海外風險：“近年來，我們直接從中國出口到美國的產品收入占比比較小，但也無法預測各國關稅演變對業務產生的潛在影響。”

目前，LG、松下、SK等日韓動力電池企業在北美市場占據領先地位，市場份額高達80%。與在歐洲進行重資產投入建廠的出海模式不同，寧德時代向美國出海采用的是技術授權的輕資產模式。它分別向福特汽車和通用汽車等美國車企提供電池技術授權，由上述車企全資持有工廠并負責運營。李柳曉認為，寧德時代在美國技術授權產能有望在2026年釋放，屆時預計能夠對沖對美出口的波動。

H股折價僅6.5%

除了募資額，市場普遍關注的還有寧德時代的H股折價。在A股和H股上市的同一只股份，普遍存在明顯價差，而A股股價往往高過H股。

據LiveReport大數據統計，自2023年以來共有7只A股公司成功在港上市，包括億華通、美的集團、龍蟠科技、順豐控股、赤峰黃金、鈞達股份、寧德時代。其中，市值低于百億的大多折價50%發行，百億規模的折價34%左右發行，千億規模的折價20%以上發行。寧德時代A股在5月16日的收盤價為259.36元人民幣（折合281.23港元），據此計算，其H股發行價較A股折讓的幅度，只有6.5%左右，明顯較低。

李柳曉指出，寧德時代以接近A股價格的高位定價，以及23名基石投資者超200億港元的認購，體現出全球投資者對于寧德時代的價值認可。

在桂靈峰看來，目前港股的估值仍處于低位，對資金有足夠吸引力。寧德時代的H股折扣明顯收窄，證明市場對港股流動性的信心有所提高，而在信心充沛的基礎上，寧德時代這種資本表現樂觀的公司，上升空間會很大，而且也會拉動港股市場的交易活力。桂靈峰認為，以高端制造業為代表的資本密集型企業的上市，是資本市場活躍度的風向標，“此次寧德時代港股上市，將會開啟包含中資在內的全球制造業龍頭企業赴港上市的序章”。

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值得注意的是，5月20日寧德時代H股收盤價較A股溢價約7.4%，這在A+H股中并不多見。

據同花順數據統計，現有153只A+H股中，折價低于10%的股票僅有5只；H股股價高于A股股價的只有3只，即寧德時代、比亞迪和招商銀行。其中，寧德時代H股的溢價最高。

近幾年，在國際化戰略驅動下，已有不少A股公司選擇赴港上市。畢馬威最新發布的資料顯示，2025年第一季度共有12宗“A+H”上市新申請，而2024年第四季度僅有2宗。2024年至今，A股已經有多家上市公司赴港IPO，其中就包括寧德時代以及美的集團等龍頭股。

對于近期A股企業赴港上市熱潮，今年5月，瑞士銀行董事總經理兼中國股票資本市場部主管胡凌寒接受21世紀經濟報道采訪時曾解釋稱，主要原因在于港股市場機構投資者基礎，以及港股市場提供的融資便利性。她認為，隨著中國企業不斷國際化，在境外開展融資兼并購的時候，需要使用相應境外貨幣，在此過程中，港股市場能夠為企業提供融資便利。

“全球化是中國企業近年來的核心戰略議題，除了給中資企業提供一個獲取海外融資的最優渠道之外，更重要的或許是可以將港資市場打造為一個海外資本互利共榮的平臺。”桂靈峰表示。