隨著港交所銅鑼聲在2025年5月為寧德時代(03750.HK)敲響，鋰電池行業的資本遷徙潮再度升溫。只過了半個多月的時間，惠州億緯鋰能股份有限公司（300014.SZ）也宣布啟動H股發行計劃，擬登陸港交所主板。

這家全球動力電池裝機量排名第九、儲能電芯出貨量全球第二的企業，正試圖通過跨市場融資打破“雙雄爭霸”的行業格局。

億緯鋰能透露，截至目前，公司正積極與相關中介機構就發行上市的相關工作進行商討，除公司審議通過的相關議案外，其他關于發行上市的具體細節尚未確定。

當南都·灣財社記者詢問“港股上市是否有助于扭轉企業境外收入2024年同比下滑11.35%的局面”“億緯鋰能A股的21.56倍市盈率與港股電池板塊均值或存在倒掛，貴司將采取何種策略協調兩地投資者預期？”等問題時，企業相關人員表示“鑒于當前相關資料還未提交，需等后續公司提交招股書后，才會給到更多信息。”

高增長背后的隱憂

成立于2001年的億緯鋰能，曾以“鋰原電池隱形冠軍”的身份在2009年成為創業板首批上市公司。如今，其業務版圖已覆蓋消費電池、動力電池、儲能電池三大領域，并在匈牙利、馬來西亞、美國布局產能。

在業內人士看來，此次億緯鋰能赴港上市可看作“從中國制造向全球技術方案供應商轉型的關鍵戰役”，但資本市場是否愿意為這場戰役提供充足彈藥，仍存變數。

2025年一季度，億緯鋰能交出了一份“撕裂”的成績單：營業收入同比飆升37.34%至127.96億元，歸母凈利潤卻僅微增3.32%。這暴露出兩個深層矛盾：在價格戰吞噬利潤的同時，重資產擴張也帶來不小的財務壓力。

當前，動力電池與儲能電池的價格戰已進入白熱化階段。盡管億緯鋰能儲能電池出貨量同比增長80.54%，動力電池增長57.58%，但營業成本增幅（37.45%）已經高于營業收入增幅（37.34%），扣非凈利潤同比增長16.60%，是遠低于營收增速的（37.34%），這些都顯示企業核心業務盈利能力的承壓。

更嚴峻的是資產負債表：億緯鋰能2024年末總負債是598.91億元，到2025年Q1變成672.49億元，增幅達到了12.28%。而企業應收賬款為128.08億元，占歸母凈利潤比例高達314.26%，這或許暴露出對客戶賬期管理的失控風險。

全球化展望與資本突圍

此次億緯鋰能的港股募資，或許對于企業來說會是一場及時雨。

按此前寧德時代H股募資407.6億港元、稀釋3.5%股本的先例推算，億緯鋰能若發行10%股本，有望募集約300億港元。

如果這筆資金到位，對于企業匈牙利大圓柱電池工廠、馬來西亞儲能基地二期的投產，以及應對歐盟《新電池法規》帶來的碳足跡成本激增都有助益。

億緯鋰能并非業內孤例。自2022年至今，已有中創新航(03931.HK)、瑞浦蘭鈞(00666.HK)、正力新能(03677.HK)等鋰電企業登陸港股，形成“A+H”雙平臺融資潮。

寧德時代的案例最具參照性：其H股上市后股價較發行價大幅上漲，407.6億港元募資額創港股四年新高，但代價是A/H股溢價率收窄至8%，考驗著股東利益平衡能力。

對于億緯鋰能來說，“A+H”雙平臺模式的隱憂同樣存在：企業當前A股市盈率約21.56倍，相對于港股電池板塊普遍較低的市盈率均值，背后存在的倒掛可能性，或引發估值重構的陣痛。

然而，業內先行者的經驗已經顯示出了這種戰略的必要性。比如，中創新航就憑借港股融資持續加碼高壓快充技術，試圖用技術路線博弈資本耐力；瑞浦蘭鈞則通過港股募資在印尼建設鎳礦-電池一體化基地，以資金盾牌來應對地緣政治風險。

但這種戰略是否能繼續運行，則取決于當前的資金流動性。2025年港股年內IPO募資已超760億港元，同比激增7倍，市場能否持續承接鋰電企業的融資需求，需要打上一個問號。

全球化敘事下的集體焦慮

億緯鋰能的上市抉擇，也折射出中國新能源產業鏈的集體焦慮。

當寧德時代用凝聚態電池技術重新定義行業標準，當歐盟碳關稅迫使企業額外承擔更多生產成本，二線廠商的生存空間正被多重擠壓。

此外，對于這些企業來說，港股上市提供的不僅是資金，更是國際信用背書，這對于需要獲得寶馬、戴姆勒等跨國客戶認可的供應鏈企業至關重要。

但對于億緯鋰能來說，其2024年研發費用僅為29.42億元（占總營收6.29%），多技術路線（大圓柱、固態、鈉離子）并行的戰略是否會導致資源分散，也需時間檢驗。

此刻的億緯鋰能以及眾多同行，如同在風暴中航行的巨輪。港股上市或是其穿越周期的壓艙石，也可能是暴露軟肋的放大鏡。當資本市場開始用“海外工廠投產達標率”“CLS模式訂單轉化率”等指標重新審視這家企業，這場跨越深圳河的雙向奔赴，終將揭示中國鋰電產業全球化突圍的真實成本。

南都·灣財社記者 胡雯雯